Residualmomentum basierend auf CAPM
factor.formula
CAPM-Regressionsmodell:
Berechnung des Residualmoments:
Dabei ist:
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Die Gesamtrendite der Aktie i zum Zeitpunkt t, einschließlich Dividenden und Kapitalgewinnen.
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Der risikofreie Zinssatz zum Zeitpunkt t, der üblicherweise durch die Rendite von Staatsanleihen angenähert wird.
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Die Marktrendite zum Zeitpunkt t, die üblicherweise durch die Rendite eines breit gefächerten Index, wie z. B. des CSI 300 Index oder des S&P 500 Index, angenähert wird.
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Der Achsenabschnitt der Aktie i stellt die erwartete Überrendite der Aktie i dar, wenn die Marktrisikoprämie null ist, und kann auch als Maß für die risikobereinigte Rendite der Aktie im Verhältnis zum CAPM-Modell betrachtet werden.
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Der systematische Risikokoeffizient der Aktie i, der die Sensitivität der Rendite der Aktie i gegenüber Veränderungen der Marktrendite misst. Ein Beta-Wert größer als 1 deutet darauf hin, dass die Aktie volatiler ist als der Markt, während ein Beta-Wert kleiner als 1 darauf hindeutet, dass die Aktie weniger volatil ist als der Markt.
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Die Residualrendite der Aktie i zum Zeitpunkt t stellt die Rendite dar, die für die Aktie i einzigartig ist und nicht durch das CAPM-Modell erklärt werden kann. Sie wird auch als idiosynkratisches Risiko oder unsystematisches Risiko bezeichnet und ist die Grundlage für die Berechnung des Residualmoments.
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Der Residualmomentumwert der Aktie i zum Zeitpunkt t wird durch Multiplikation der Residualrenditen der letzten 11 Monate (von t-2 bis t-12) ermittelt.
factor.explanation
Der Residualmomentum-Faktor basiert auf der Hypothese der allmählichen Informationsdiffusion. Die Hypothese besagt, dass es eine Zeitverzögerung in der Reaktion des Marktes auf unternehmensspezifische Informationen gibt. Wenn Informationen veröffentlicht werden, reagieren Investoren nicht sofort auf unternehmensspezifische Informationen, sondern nehmen diese langsam auf und passen ihr Anlageverhalten an. Diese langsame Reaktion führt dazu, dass Residualrenditen über einen bestimmten Zeitraum anhalten, wodurch ein Residualmomentum-Effekt entsteht. Konkret versucht das CAPM-Modell, den Teil der Aktienrenditen zu erklären, der mit dem Marktrisiko zusammenhängt, während Residualrenditen Informationen darstellen, die mit den eigenen Merkmalen des Unternehmens zusammenhängen. Die Verwendung der Residualrenditen der letzten Periode zur Konstruktion eines Momentum-Faktors kann die Unterreaktion des Marktes auf diese spezifischen Informationen erfassen. Mit anderen Worten, wenn eine Aktie in der letzten Periode eine positive Residualrendite aufweist, deutet dies darauf hin, dass der Markt den inneren Wert der Aktie möglicherweise unterschätzt hat und ihre Residualrenditen wahrscheinlich auch in Zukunft positiv sein werden.