Ermessensspielraum bei Abgrenzungen (Modifiziertes Jones-Modell)
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Zuerst führen wir eine Querschnittsregression nach Branche und Jahr durch, um das nicht-ermessensabhängige Abgrenzungsmodell zu schätzen:
Dann setzen wir die aus der obigen Regression erhaltenen Koeffizienten in die folgende Formel ein, um nicht-ermessensabhängige Abgrenzungen zu berechnen:
Schließlich subtrahieren wir die nicht-ermessensabhängigen Abgrenzungen von den gesamten Abgrenzungen, um die ermessensabhängigen Abgrenzungen zu erhalten:
Die Bedeutung der einzelnen Parameter in der Formel ist wie folgt:
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Gesamte Abgrenzungen der Aktie i in Periode t. Üblicherweise berechnet durch die Differenz zwischen dem Nettogewinn und dem Cashflow aus der Geschäftstätigkeit. Die genaue Berechnungsmethode muss mit den tatsächlichen Daten des Jahresabschlusses kombiniert werden. Die gängige Methode ist, den Netto-Cashflow aus der betrieblichen Tätigkeit vom Nettogewinn zu subtrahieren.
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Gesamtvermögen der Aktie i am Ende der Periode t-1. Die Standardisierung mit dem um eine Periode verzögerten Gesamtvermögen zielt darauf ab, die Auswirkungen von Unterschieden in der Unternehmensgröße zu eliminieren und die horizontale Vergleichbarkeit zu verbessern.
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Die Veränderung des Betriebseinkommens der Aktie i in Periode t im Verhältnis zu Periode t-1 (Veränderung der Einnahmen). Diese Variable wird verwendet, um das Wachstum der aktuellen Einnahmen des Unternehmens zu messen, und ist ein Schlüsselfaktor, der die abgegrenzten Einnahmen beeinflusst.
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Veränderung der Forderungen: Die Veränderung der Forderungen der Aktie i in Periode t im Verhältnis zu Periode t-1. Diese Variable wird verwendet, um die Veränderung der Forderungen des Unternehmens in der laufenden Periode zu messen und ist der Schlüssel zur Unterscheidung zwischen kontrollierbaren und nicht-kontrollierbaren Abgrenzungen.
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Das gesamte Anlagevermögen (Sachanlagen und Ausrüstung) der Aktie i am Ende der Periode t. Diese Variable spiegelt den Umfang des Anlagevermögens des Unternehmens wider und ist auch einer der Faktoren, die die abgegrenzten Erträge beeinflussen.
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Der Koeffizient des konstanten Terms in der Querschnittsregression stellt den Teil der Abgrenzungen dar, der mit der Unternehmensgröße zusammenhängt.
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Der Koeffizient der Einkommensänderung in der Querschnittsregression stellt den Teil der Abgrenzungen dar, der mit Veränderungen des Einkommens verbunden ist.
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Der Koeffizient des Anlagevermögens in der Querschnittsregression stellt den Teil des abgegrenzten Überschusses dar, der mit der Größe des Anlagevermögens zusammenhängt.
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Der Residuumsterm der Regression stellt den Teil der abgegrenzten Erträge dar, der nicht durch das Regressionsmodell erklärt wird.
factor.explanation
Dieser Faktor basiert auf dem modifizierten Jones-Modell. Das Modell geht davon aus, dass sich die gesamten Abgrenzungen in nicht-ermessensabhängige Abgrenzungen, die durch normale Geschäftstätigkeit entstehen, und in ermessensabhängige Abgrenzungen, die aktiv vom Management manipuliert werden, zerlegen lassen. Dabei werden die nicht-ermessensabhängigen Abgrenzungen teilweise durch Faktoren wie Unternehmensgröße, Einkommensveränderungen und Anlagevermögen erklärt, während die verbleibenden ermessensabhängigen Abgrenzungen als Ergebnis des Gewinnmanagements des Managements zu bestimmten Zwecken betrachtet werden. Dieser Faktor hat eine negative Korrelation mit zukünftigen Aktienrenditen, was darauf hindeutet, dass Unternehmen mit höheren ermessensabhängigen Abgrenzungen möglicherweise geringere zukünftige Renditen erzielen. Der Unterschied zwischen dem ursprünglichen Jones-Modell und dem modifizierten Jones-Modell besteht darin, dass die nicht-ermessensabhängigen Abgrenzungen im ursprünglichen Jones-Modell die Auswirkungen von Veränderungen bei den Forderungen nicht berücksichtigen.