El factor de iliquidez ponderada por volumen de retorno negativo mide el grado de iliquidez en la negociación de una acción cuando su retorno es negativo. Este factor se basa en el indicador de iliquidez propuesto por Amihud (2002), pero solo considera los días de retorno negativo. Intuitivamente, cuando el mercado está cayendo, si el volumen de negociación de la acción es pequeño en relación con el cambio en su retorno (es decir, el valor absoluto del retorno/volumen es grande), la acción es altamente ilíquida. Las acciones altamente ilíquidas generalmente requieren primas de riesgo más altas para compensar sus posibles costos de fricción en la negociación. Este factor contiene elementos del sentimiento del mercado, porque las caídas a menudo van acompañadas de pesimismo, lo que resulta en una menor liquidez. Desde una perspectiva de reversión, si una acción tiene poca liquidez cuando está cayendo, puede indicar una oportunidad de rebote en el futuro.