Ajustes discrecionales (Modelo de Jones Modificado)
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Primero, realizamos una regresión transversal por industria y año para estimar el modelo de ganancias de ajustes no discrecionales:
Luego, sustituimos los coeficientes obtenidos de la regresión anterior en la siguiente fórmula para calcular los ajustes no discrecionales:
Finalmente, restamos los ajustes no discrecionales de los ajustes totales para obtener los ajustes discrecionales:
El significado de cada parámetro en la fórmula es el siguiente:
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Ajustes totales de la acción i en el período t. Generalmente se calcula por la diferencia entre el beneficio neto y el flujo de efectivo de las actividades operativas. El método de cálculo específico debe combinarse con los datos reales de los estados financieros. El método común es restar el flujo de efectivo neto de las actividades operativas del beneficio neto.
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Activos totales de la acción i al final del período t-1. La estandarización utilizando los activos totales rezagados en un período tiene como objetivo eliminar el impacto de las diferencias en el tamaño de la empresa y mejorar la comparabilidad horizontal.
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El cambio en los ingresos operativos de la acción i en el período t en relación con el período t-1 (Cambio en Ingresos). Esta variable se utiliza para medir el crecimiento de los ingresos actuales de la empresa y es un factor clave que afecta las ganancias acumuladas.
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Cambio en las cuentas por cobrar: El cambio en las cuentas por cobrar de la acción i en el período t en relación con el período t-1. Esta variable se utiliza para medir el cambio en las cuentas por cobrar de la empresa en el período actual y es la clave para distinguir entre ajustes controlables y ajustes no controlables.
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El total de activos fijos (Propiedad, Planta y Equipo) de la acción i al final del período t. Esta variable refleja la escala de los activos fijos de la empresa y también es uno de los factores que afectan las ganancias acumuladas.
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El coeficiente del término constante en la regresión transversal representa la porción de ajustes que está relacionada con el tamaño de la empresa.
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El coeficiente del cambio en los ingresos en la regresión transversal representa la porción de ajustes que está asociada con los cambios en los ingresos.
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El coeficiente de los activos fijos en la regresión transversal representa la porción del superávit acumulado relacionado con el tamaño de los activos fijos.
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El término residual de la regresión representa la parte de las ganancias acumuladas que no se explica por el modelo de regresión.
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Este factor se basa en el modelo de Jones modificado. El modelo asume que los ajustes totales pueden descomponerse en ajustes no discrecionales generados por las actividades operativas normales y ajustes discrecionales manipulados activamente por la gerencia. Entre ellos, los ajustes no discrecionales se explican parcialmente por factores como el tamaño de la empresa, los cambios en los ingresos y los activos fijos, mientras que los ajustes discrecionales restantes se consideran el resultado de la gestión de ganancias de la administración para fines específicos. Este factor tiene una correlación negativa con los rendimientos futuros de las acciones, lo que indica que las empresas con mayores ajustes discrecionales pueden tener rendimientos futuros más bajos. La diferencia entre el modelo de Jones original y el modelo de Jones modificado es que los ajustes no discrecionales en el modelo de Jones original no tienen en cuenta el impacto de los cambios en las cuentas por cobrar.