Le facteur d'illiquidité pondérée par le volume à rendement négatif mesure le degré d'illiquidité dans les échanges d'une action lorsque son rendement est négatif. Ce facteur est basé sur l'indicateur d'illiquidité proposé par Amihud (2002), mais ne considère que les jours de rendement négatif. Intuitivement, lorsque le marché est en baisse, si le volume des échanges de l'action est faible par rapport à la variation de son rendement (c'est-à-dire que la valeur absolue du rendement/volume est élevée), l'action est très illiquide. Les actions très illiquides nécessitent généralement des primes de risque plus élevées pour compenser leurs coûts de friction potentiels liés aux échanges. Ce facteur contient des éléments de sentiment de marché, car les baisses sont souvent accompagnées de pessimisme, entraînant une baisse de liquidité. D'un point de vue de renversement, si une action a une faible liquidité lorsqu'elle baisse, cela peut indiquer une opportunité de rebond dans le futur.