市場中立的な売買回転率残差
factor.formula
クロスセクション回帰モデル:
ここで、回帰モデルを使用して、各時点tですべての株式についてクロスセクション回帰を実行します:
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時点tにおける株式iの月間平均日次売買回転率の自然対数。売買回転率は、特定の期間における株式の取引量を、流通している株式の総数に対する割合として定義されます。ここでは、売買回転率の歪んだ分布を緩和するために対数が取られます。
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時点tにおける株式iの時価総額の自然対数。時価総額は、株式の発行済み株式数に現在の株価を掛けたものです。時価総額データが歪んだ分布を示すことを緩和しつつ、時価総額と売買回転率の間に起こりうる非線形関係を考慮するために、対数が取られます。
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時点tにおけるクロスセクション回帰において、回帰モデルの切片項は、時価総額がゼロの場合の売買回転率の対数の理論値を表します。
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時点tにおけるクロスセクション回帰において、流通時価総額の対数(\ln(MktValue_{i,t}))の回帰係数は、売買回転率の対数に対する時価総額の影響の度合いを表します。
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時点tにおける株式iの回帰残差は、時価総額ファクターの影響を除外した後の売買回転率成分を表し、これは我々が注目する時価総額中立的な売買回転率残差です。
factor.explanation
株式の売買回転率は通常、その株式の時価総額と一定の相関関係を示します。一般的に、小型株の売買回転率はより大きく変動します。このファクターは、クロスセクション回帰を通じて、時価総額ファクターが売買回転率に与える線形効果を除去し、得られた残差部分(\epsilon_{i,t})は、時価総額とは無関係な売買回転率の情報です。この残差部分は、個々の株式に対する市場の非時価総額駆動の流動性選好、すなわち、時価総額を所与とした上での市場の株式売買回転意欲を反映することができます。実証研究では、このファクターがロングサイドで良好なパフォーマンスを示すことが示されており、これは、投資家が売買回転率残差の高い株式を好むことを反映し、それによってアルファリターンを生み出している可能性があります。