ส่วนเบี่ยงเบนการถดถอยของมูลค่า
factor.formula
สมมติว่าระดับมูลค่าหุ้นรายตัว $VR_t^i$ ถูกกำหนดโดยเทอมแนวโน้มระยะยาว $Trend_t^i$ และเทอมส่วนเบี่ยงเบนระยะสั้น $Deviation_t^i$:
เทอมแนวโน้มระยะยาว $Trend_t^i$ สามารถพิจารณาได้ว่าถูกขับเคลื่อนโดยทั้งแนวโน้มพื้นฐานของอุตสาหกรรมและปัจจัยเฉพาะของหุ้น และคำนวณได้ดังนี้:
เพื่อที่จะจับความสัมพันธ์แบบไดนามิกระหว่างระดับมูลค่า $VR_t^i$ และแนวโน้มสมดุลระยะยาว $C^i \times SVR_t^i$ จึงมีการนำแบบจำลองการปรับแก้ข้อผิดพลาดมาใช้ในการสร้างแบบจำลอง:
โดยที่ $ECM_{t-1}^i$ แทนเทอมการปรับแก้ข้อผิดพลาดของช่วงเวลาก่อนหน้า (เวลา t-1) ซึ่งกำหนดดังนี้:
สุดท้าย ส่วนเบี่ยงเบนการถดถอยของมูลค่า $DR_t^i$ ถูกกำหนดเป็นส่วนเบี่ยงเบนสัมพัทธ์ระหว่างระดับมูลค่าปัจจุบัน $VR_t^i$ และแนวโน้มสมดุลระยะยาว $C^i \times SVR_t^i$:
ความหมายเฉพาะของสัญลักษณ์ในสูตรมีดังนี้:
- :
คือระดับมูลค่าของหุ้น i ณ เวลา t ตัวบ่งชี้มูลค่าสามารถเลือกได้จากส่วนกลับของอัตราส่วนราคาต่อกำไร (PE), ส่วนกลับของอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี (PB), ส่วนกลับของอัตราส่วนราคาต่อยอดขาย (PS), อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล เป็นต้น การเลือกเฉพาะขึ้นอยู่กับกลยุทธ์การลงทุนและลักษณะอุตสาหกรรม
- :
คือค่ามัธยฐานของมูลค่าของอุตสาหกรรมที่หุ้น i สังกัด ณ เวลา t ค่ามัธยฐานของมูลค่าอุตสาหกรรมแสดงถึงระดับมูลค่าโดยรวมของอุตสาหกรรมและสามารถใช้เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับระดับมูลค่าของหุ้นรายตัวได้
- :
คือปัจจัยมูลค่าเฉพาะของหุ้น i แสดงถึงความแตกต่างของมูลค่าระยะยาวของบริษัทเมื่อเทียบกับอุตสาหกรรม โดยทั่วไปแล้วค่านี้จะถือว่าเป็นค่าคงที่และสามารถประมาณได้ด้วยการถดถอยเชิงเส้น ค่านี้สะท้อนถึงปัจจัยพื้นฐานของบริษัทและการกำหนดราคาในระยะยาวของตลาดสำหรับบริษัท
- :
แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงของระดับมูลค่าของหุ้น i ณ เวลา t เมื่อเทียบกับเวลา t-1 นั่นคือ $\Delta VR_t^i = VR_t^i - VR_{t-1}^i$.
- :
แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงของค่ามัธยฐานของมูลค่าของอุตสาหกรรมที่หุ้น i สังกัด ณ เวลา t เมื่อเทียบกับเวลา t-1 นั่นคือ $\Delta SVR_t^i = SVR_t^i - SVR_{t-1}^i$.
- :
คือสัมประสิทธิ์ความยืดหยุ่นของการเปลี่ยนแปลงของค่ามัธยฐานของมูลค่าของอุตสาหกรรมที่หุ้น i สังกัดต่อการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าของหุ้นรายตัว สะท้อนให้เห็นถึงผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของอุตสาหกรรมต่อมูลค่าของหุ้นรายตัว สามารถประมาณได้ด้วยการถดถอยเชิงเส้น
- :
คือสัมประสิทธิ์การปรับของเทอมการปรับแก้ข้อผิดพลาด ซึ่งสะท้อนถึงความเร็วในการฟื้นตัวของส่วนเบี่ยงเบนของมูลค่า โดยช่วงค่าของมันโดยทั่วไปคือ [-1, 0] เมื่อ λ เป็นค่าลบ แสดงว่าส่วนเบี่ยงเบนของมูลค่าจะค่อยๆ กลับสู่แนวโน้มระยะยาว ยิ่งค่าสัมบูรณ์ของ λ มากเท่าใด ความเร็วในการถดถอยก็จะยิ่งเร็วขึ้นเท่านั้น สามารถประมาณได้ด้วยการถดถอยเชิงเส้น
- :
คือเทอมการปรับแก้ข้อผิดพลาดของช่วงเวลาก่อนหน้า (t-1) สะท้อนถึงระดับที่ระดับมูลค่าของช่วงเวลาก่อนหน้าเบี่ยงเบนไปจากแนวโน้มสมดุลระยะยาว $ECM_{t-1}^i = (VR_{t-1}^i - C^i \times SVR_{t-1}^i)$.
- :
คือเทอมรบกวนแบบสุ่ม ซึ่งแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าที่แบบจำลองไม่สามารถอธิบายได้ โดยถือว่ามีการกระจายตัวแบบปกติโดยมีค่าเฉลี่ยเป็น 0
- :
คือส่วนเบี่ยงเบนการถดถอยของมูลค่าของหุ้น i ณ เวลา t นั่นคือส่วนเบี่ยงเบนสัมพัทธ์ของระดับมูลค่าปัจจุบันจากแนวโน้มสมดุลระยะยาว
factor.explanation
ปัจจัยนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อวัดปริมาณส่วนเบี่ยงเบนระยะสั้นของระดับมูลค่าหุ้นรายตัวจากแนวโน้มสมดุลระยะยาว ยิ่งค่าสัมบูรณ์ของส่วนเบี่ยงเบนมีค่ามากเท่าใด ส่วนเบี่ยงเบนระหว่างมูลค่าปัจจุบันและแนวโน้มสมดุลระยะยาวก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ซึ่งอาจมีโอกาสหรือความเสี่ยงในการลงทุนมากขึ้น เครื่องหมายบวกและลบของส่วนเบี่ยงเบนบ่งชี้ว่าระดับมูลค่าถูกประเมินต่ำเกินไป (ค่าบวก) หรือถูกประเมินสูงเกินไป (ค่าลบ) เมื่อเทียบกับแนวโน้มระยะยาว ปัจจัยนี้อิงตามแบบจำลองการปรับแก้ข้อผิดพลาด (Error Correction Model: ECM) ซึ่งจับภาพกระบวนการเปลี่ยนแปลงของระดับมูลค่าที่ถดถอยกลับไปยังแนวโน้มระยะยาว และเป็นตัวบ่งชี้เชิงปริมาณที่ใช้กันทั่วไปในกลยุทธ์การกลับสู่ค่าเฉลี่ย ข้อดีของปัจจัยนี้คือการคำนึงถึงระดับมูลค่าโดยรวมของอุตสาหกรรมและความจำเพาะของหุ้นรายตัว และจับภาพการเปลี่ยนแปลงแบบไดนามิกของส่วนเบี่ยงเบนของมูลค่าผ่านกลไกการปรับแก้ข้อผิดพลาดแบบไดนามิก ซึ่งสอดคล้องกับสถานการณ์จริงของตลาดการเงินมากกว่า ปัจจัยนี้สามารถใช้เพื่อสร้างกลยุทธ์การเลือกหุ้นเชิงปริมาณเพื่อจับโอกาสในการลงทุนที่เกิดจากส่วนเบี่ยงเบนของมูลค่า ในการใช้งานจริง จำเป็นต้องเลือกตัวบ่งชี้มูลค่าที่เหมาะสมตามสถานการณ์เฉพาะ และประมาณค่าและปรับพารามิเตอร์อย่างสมเหตุสมผล