ปัจจัยความหนาของส่วนหางความเสี่ยงได้รับการออกแบบมาเพื่อจับความเสี่ยงด้านขาลงอย่างมากของการกระจายผลตอบแทนของหุ้น ปัจจัยนี้จะวัดปริมาณความหนาของส่วนหางด้านซ้ายของการกระจายผลตอบแทนของหุ้น โดยการปรับการกระจายค่าสุดขีดของลำดับค่าต่ำสุดรายเดือนของส่วนที่เหลือจากแบบจำลองสามปัจจัย Fama-French ในอดีต และดึงค่าพารามิเตอร์รูปร่าง $\gamma$ ออกมา ยิ่งค่าพารามิเตอร์รูปร่างมีขนาดใหญ่เท่าใด ความเสี่ยงของการได้รับผลตอบแทนเชิงลบอย่างมากสำหรับหุ้นก็จะยิ่งสูงขึ้น และอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนก็จะยิ่งน่าสนใจมากขึ้น การศึกษาเชิงประจักษ์แสดงให้เห็นว่าปัจจัยนี้มีความสัมพันธ์เชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญกับผลตอบแทนที่คาดหวังในตลาดหุ้นสหรัฐฯ แต่ประสิทธิภาพในตลาดหุ้น A-share ค่อนข้างไม่เสถียร ซึ่งอาจได้รับผลกระทบจากปัจจัยต่างๆ เช่น โครงสร้างตลาดและพฤติกรรมนักลงทุน ประสิทธิภาพของปัจจัยนี้อาจขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ เช่น โครงสร้างตลาด สภาพคล่อง และความถี่ในการซื้อขาย