Độ lệch hồi quy định giá
factor.formula
Giả định rằng mức định giá của cổ phiếu riêng lẻ $VR_t^i$ được xác định bởi thành phần xu hướng dài hạn $Trend_t^i$ và thành phần độ lệch ngắn hạn $Deviation_t^i$:
Thành phần xu hướng dài hạn $Trend_t^i$ có thể được coi là bị thúc đẩy bởi cả xu hướng cơ bản của ngành và các yếu tố đặc trưng của cổ phiếu, và được tính như sau:
Để nắm bắt mối quan hệ động giữa mức định giá $VR_t^i$ và xu hướng cân bằng dài hạn $C^i \times SVR_t^i$, một mô hình hiệu chỉnh sai số được đưa vào để mô hình hóa:
Trong đó, $ECM_{t-1}^i$ đại diện cho thành phần hiệu chỉnh sai số của kỳ trước (thời điểm t-1), được định nghĩa là:
Cuối cùng, độ lệch hồi quy định giá $DR_t^i$ được định nghĩa là độ lệch tương đối giữa mức định giá hiện tại $VR_t^i$ và xu hướng cân bằng dài hạn của nó $C^i \times SVR_t^i$:
Ý nghĩa cụ thể của các ký hiệu trong công thức như sau:
- :
là mức định giá của cổ phiếu i tại thời điểm t. Các chỉ số định giá có thể được chọn từ nghịch đảo của tỷ số giá trên lợi nhuận (P/E), nghịch đảo của tỷ số giá trên giá trị sổ sách (P/B), nghịch đảo của tỷ số giá trên doanh thu (P/S), lợi suất cổ tức, v.v. Lựa chọn cụ thể tùy thuộc vào chiến lược đầu tư và đặc điểm ngành.
- :
là mức định giá trung bình của ngành mà cổ phiếu i thuộc về tại thời điểm t. Mức định giá trung bình ngành đại diện cho mức định giá tổng thể của ngành và có thể được sử dụng làm chuẩn cho mức định giá của từng cổ phiếu.
- :
là yếu tố định giá cụ thể của cổ phiếu i, đại diện cho sự khác biệt định giá dài hạn của công ty so với ngành. Giá trị này thường được giả định là một hằng số và có thể được ước tính bằng hồi quy tuyến tính. Giá trị này phản ánh các yếu tố cơ bản của công ty và mức định giá dài hạn của thị trường đối với công ty.
- :
Đại diện cho sự thay đổi trong mức định giá của cổ phiếu i tại thời điểm t so với thời điểm t-1, tức là $\Delta VR_t^i = VR_t^i - VR_{t-1}^i$.
- :
Đại diện cho sự thay đổi trong mức định giá trung bình của ngành mà cổ phiếu i thuộc về tại thời điểm t so với thời điểm t-1, tức là $\Delta SVR_t^i = SVR_t^i - SVR_{t-1}^i$.
- :
là hệ số co giãn của sự thay đổi trong mức định giá trung bình của ngành mà cổ phiếu i thuộc về đối với sự thay đổi trong định giá của cổ phiếu riêng lẻ, phản ánh tác động của sự thay đổi định giá ngành đến định giá của cổ phiếu riêng lẻ. Nó có thể được ước tính bằng hồi quy tuyến tính.
- :
là hệ số điều chỉnh của thành phần hiệu chỉnh sai số, phản ánh tốc độ phục hồi của độ lệch định giá và phạm vi giá trị của nó thường là [-1, 0]. Khi λ là một giá trị âm, điều đó có nghĩa là độ lệch định giá sẽ dần trở lại xu hướng dài hạn; giá trị tuyệt đối của λ càng lớn, tốc độ hồi quy càng nhanh. Nó có thể được ước tính bằng hồi quy tuyến tính.
- :
Là thành phần hiệu chỉnh sai số của kỳ trước (t-1), phản ánh mức độ mà mức định giá của kỳ trước lệch khỏi xu hướng cân bằng dài hạn. $ECM_{t-1}^i = (VR_{t-1}^i - C^i \times SVR_{t-1}^i)$.
- :
là một thành phần nhiễu ngẫu nhiên, đại diện cho những thay đổi định giá mà mô hình không thể giải thích được. Nó được giả định tuân theo phân phối chuẩn với giá trị trung bình là 0.
- :
là độ lệch hồi quy định giá của cổ phiếu i tại thời điểm t, tức là độ lệch tương đối của mức định giá hiện tại so với xu hướng cân bằng dài hạn của nó.
factor.explanation
Yếu tố này nhằm định lượng độ lệch ngắn hạn của mức định giá của từng cổ phiếu so với xu hướng cân bằng dài hạn của chúng. Giá trị tuyệt đối của độ lệch càng lớn, độ lệch giữa định giá hiện tại và xu hướng cân bằng dài hạn càng lớn, điều này có thể chứa đựng các cơ hội hoặc rủi ro đầu tư lớn hơn. Dấu dương và âm của độ lệch cho biết liệu mức định giá tương đối bị định giá thấp (giá trị dương) hay tương đối bị định giá quá cao (giá trị âm) so với xu hướng dài hạn. Yếu tố này dựa trên Mô hình Hiệu chỉnh Sai số (Error Correction Model - ECM), nắm bắt quá trình động của mức định giá hồi quy về xu hướng dài hạn và là một chỉ số định lượng thường được sử dụng trong chiến lược đảo chiều về giá trị trung bình. Ưu điểm của yếu tố này là nó tính đến mức định giá tổng thể của ngành và tính đặc thù của từng cổ phiếu, đồng thời nắm bắt những thay đổi động của độ lệch định giá thông qua cơ chế hiệu chỉnh sai số động, phù hợp hơn với tình hình thực tế của thị trường tài chính. Yếu tố này có thể được sử dụng để xây dựng một chiến lược lựa chọn cổ phiếu định lượng để nắm bắt các cơ hội đầu tư do độ lệch định giá mang lại. Trong ứng dụng thực tế, cần phải lựa chọn các chỉ số định giá thích hợp theo các trường hợp cụ thể và ước tính và điều chỉnh các tham số một cách hợp lý.