İhtiyari Tahakkuklar (Modifiye Edilmiş Jones Modeli)
factor.formula
İlk olarak, sektör ve yıla göre kesitsel regresyon yaparak, ihtiyari olmayan tahakkuk kazanç modelini tahmin ediyoruz:
Daha sonra, yukarıdaki regresyondan elde edilen katsayıları aşağıdaki formüle yerine koyarak, ihtiyari olmayan tahakkukları hesaplıyoruz:
Son olarak, ihtiyari tahakkukları elde etmek için toplam tahakkuklardan ihtiyari olmayan tahakkukları çıkarıyoruz:
Formüldeki her bir parametrenin anlamı aşağıdaki gibidir:
- :
i hisse senedinin t dönemindeki Toplam Tahakkukları. Genellikle net kar ile faaliyetlerden elde edilen nakit akışı arasındaki fark ile hesaplanır. Belirli hesaplama yöntemi, fiili finansal tablo verileri ile birleştirilmelidir. Yaygın yöntem, faaliyetlerden elde edilen net nakit akışının net kardan çıkarılmasıdır.
- :
i hisse senedinin t-1 dönemi sonundaki Toplam Varlıkları. Bir dönem gecikmeli toplam varlıklar kullanılarak yapılan standardizasyon, şirket büyüklüğündeki farklılıkların etkisini ortadan kaldırmayı ve yatay karşılaştırılabilirliği iyileştirmeyi amaçlamaktadır.
- :
i hisse senedinin t dönemindeki faaliyet gelirindeki değişim (Gelirdeki Değişim). Bu değişken, şirketin cari gelirindeki büyümeyi ölçmek için kullanılır ve tahakkuk eden kazançları etkileyen önemli bir faktördür.
- :
Alacaklardaki Değişim: i hisse senedinin t dönemindeki alacaklarındaki değişim. Bu değişken, şirketin cari dönemdeki alacaklarındaki değişimi ölçmek için kullanılır ve kontrol edilebilir tahakkuklar ile kontrol edilemeyen tahakkukları ayırt etmenin anahtarıdır.
- :
i hisse senedinin t dönemi sonundaki toplam duran varlıkları (Tesis, Makine ve Ekipman). Bu değişken, şirketin duran varlıklarının ölçeğini yansıtır ve tahakkuk eden kazançları etkileyen faktörlerden biridir.
- :
Kesitsel regresyondaki sabit terimin katsayısı, tahakkukların firma büyüklüğü ile ilgili olan kısmını temsil eder.
- :
Kesitsel regresyonda gelir değişiminin katsayısı, tahakkukların gelirdeki değişikliklerle ilişkili olan kısmını temsil eder.
- :
Kesitsel regresyonda duran varlıkların katsayısı, tahakkuk eden fazlanın duran varlıkların büyüklüğü ile ilgili kısmını temsil eder.
- :
Regresyonun artık terimi, tahakkuk eden kazançların regresyon modeli tarafından açıklanmayan kısmını temsil eder.
factor.explanation
Bu faktör, modifiye edilmiş Jones modeline dayanmaktadır. Model, toplam tahakkukların, normal faaliyetlerden kaynaklanan ihtiyari olmayan tahakkuklar ve yönetim tarafından aktif olarak manipüle edilen ihtiyari tahakkuklar olarak ayrıştırılabileceğini varsayar. Bunlar arasında, ihtiyari olmayan tahakkuklar kısmen işletme büyüklüğü, gelir değişiklikleri ve duran varlıklar gibi faktörlerle açıklanırken, geri kalan ihtiyari tahakkukların, yönetimin belirli amaçlar için yaptığı kazanç yönetimi sonucu olduğu kabul edilir. Bu faktör, gelecekteki hisse senedi getirileri ile negatif bir korelasyona sahiptir ve bu da daha yüksek ihtiyari tahakkuklara sahip şirketlerin gelecekte daha düşük getirileri olabileceğini gösterir. Orijinal Jones modeli ile modifiye edilmiş Jones modeli arasındaki fark, orijinal Jones modelindeki ihtiyari olmayan tahakkukların alacaklardaki değişikliklerin etkisini dikkate almamasıdır.