负收益成交额加权非流动性
流动性因子情绪因子
factor.formula
负收益成交额加权非流动性因子 ILLIQ:
其中：
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为股票i在t-k日（为负收益日）的日收益率，注意这里取的是真实收益率，而不是绝对值。在公式中已经对收益率取了绝对值。
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为股票i在t-k日（为负收益日）的日成交额，通常以金额表示。
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为计算区间内，股票i的日收益率为负的天数，即负收益日数量。
factor.explanation
负收益成交额加权非流动性因子衡量的是当股票收益率为负时，其交易的非流动性程度。该因子基于Amihud（2002）提出的非流动性指标，但只考虑负收益日。直观上，当市场下跌时，如果股票的成交量相对于其收益率的变动较小（即收益率绝对值/成交量较大），则该股票的非流动性较高。高非流动性股票通常需要更高的风险溢价来补偿其潜在的交易摩擦成本。该因子蕴含市场情绪的因素，因为下跌往往伴随着悲观情绪，导致流动性降低。从反转的角度看，如果一只股票在下跌时流动性很差，可能预示着未来一段时间的反弹机会。