内部生成无形资产
factor.formula
t 时期末的内部生成无形资产由知识资本 $KC_{i,t}$ 和组织资本 $OC_{i,t}$ 构成:
知识资本通过累加公司研发支出 R&D 扣除折旧后估算得到:
初始知识资本 $KC_{i0}$ 通过假设研发支出稳定增长，采用永续增长模型估算得到:
组织资本通过累加部分销售管理费用 SG&A 扣除折旧后估算得到:
初始组织资本 $OC_{i0}$ 通过假设销售管理费用稳定增长，采用永续增长模型估算得到:
其中：
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知识资本的折旧率，反映研发投入因技术迭代、产品过时等因素而价值衰减的速度。通常取经验值，例如 30%，表示每年有 30% 的研发投入会因上述原因而失效，从而降低知识资本的价值。该参数是根据行业特性和研发投入的性质进行调整的。
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组织资本的折旧率，反映销售管理投入因市场变化、人员流动等因素而价值衰减的速度。 通常取经验值，例如 20%，表示每年有 20% 的销售管理费用投入会因上述原因而失效，从而降低组织资本的价值。该参数是根据行业特性和销售管理投入的性质进行调整的。
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销售管理费用中被认为有助于形成组织资本的比例。该参数用于区分销售管理费用中哪些部分属于有助于公司构建长期竞争优势的投入，例如品牌推广、客户关系维护等。通常取经验值，例如 30%。该参数需根据具体公司的业务模式和销售管理费用的构成进行调整。
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用于计算初始知识资本和组织资本的永续增长率，假设研发支出和销售管理费用在初始年份后以恒定速度增长。通常取经验值，代表行业或公司长期平均的增长率，例如10%~20%，也可以参考宏观经济或行业增速的预测值。这个参数的合理性直接影响初始资本的估计准确性。
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公司 i 在 t 时期末的内部生成无形资产总额，是知识资本和组织资本的总和。
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公司 i 在 t 时期末的知识资本，是累积研发投入折旧后的净值。
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公司 i 的初始知识资本，用于递归计算的起点，通过永续增长模型假设公司研发支出在初始年份以前以恒定速度增长，从而推算得到。
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公司 i 在 t 时期末的组织资本，是部分累积销售管理费用折旧后的净值。
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公司 i 的初始组织资本，用于递归计算的起点，通过永续增长模型假设公司销售管理费用在初始年份以前以恒定速度增长，从而推算得到。
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公司 i 在 t 时期的研发支出。
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公司 i 在 t 时期的销售管理费用。
factor.explanation
传统的会计处理方式对内部生成的无形资产通常不会资本化，而是直接计入当期费用，这可能低估了公司的真实价值，尤其是那些在研发和品牌建设方面投入较大的公司。本因子通过对内部生成无形资产进行建模，旨在捕捉这些被低估的资产价值，从而更准确地反映公司的长期竞争优势和价值创造能力。该因子可以用于构建新的估值模型，或与其他因子组合，提高投资策略的有效性。特别是对于高研发投入或品牌驱动型公司，该因子能提供更全面的价值衡量。