ファンダメンタルズトレンド期待リターン
factor.formula
まず、各銘柄のファンダメンタルズファクターの異なる期間における移動平均を計算します:
次に、毎月末に、前の期間で計算されたファンダメンタルズファクターの移動平均を使用して、次の期間の株式リターンに対してクロスセクショナル回帰を実行し、異なる期間における将来のリターンに対する異なるファンダメンタルズファクターのリスクプレミアムを推定します:
最後に、回帰によって推定されたリスクプレミアム係数と、現在のファンダメンタルズファクターの移動平均を使用して、株式の期待リターンを計算します:
ここで:
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銘柄$i$の$k$番目のファンダメンタルズファクターの$j$四半期遅れ後の$t$月の値を表します。例えば、$j=0$の場合は現在の値であり、$j=1$の場合は1四半期の遅れです。
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銘柄$i$の$k$番目のファンダメンタルズファクターの$t$月における、$L$四半期の期間の移動平均を表します。$L$は、1、2、4、8の値を取り、それぞれ1四半期、半年、1年、2年の期間を表します。
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銘柄$i$の$t$月におけるリターンを表し、通常は配当再投資を考慮した後のリターンです。
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$t$ヶ月のクロスセクショナル回帰の切片項を表し、市場全体の収益レベルを表します。
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$t$ヶ月のクロスセクショナル回帰における、$k$番目のファンダメンタルズファクターの$L$四半期移動平均の回帰係数を表し、特定の期間におけるファンダメンタルズファクターのリスクプレミアムまたはリターン予測能力を表します。$E_t[\beta_{t+1,L}^{k}]$は、将来の$t+1$期における回帰係数の期待値を表します。実際には、現在の回帰係数が将来の係数の推定値として使用されることが一般的です。
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$t$ヶ月のクロスセクショナル回帰の残差項を表し、モデルで説明できない銘柄$i$の特定のリターンを表します。
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計算のために選択されたファンダメンタルズファクターの数を示します。ここでは、自己資本利益率（ROE）、総資産利益率（ROA）、1株当たり利益（EPS）、発生主義利益対資本比率（APE）、キャッシュベース利益対総資産比率（CPA）、売上総利益対総資産比率（GPA）、純配当性向の7つのファンダメンタルズファクターが選択されています。これらのファクターは、収益性、運営効率、キャッシュフロー、株主リターンなど、複数の側面をカバーしており、さまざまな角度から企業の価値と成長を捉えることを目的としています。
factor.explanation
このファクター（FIR）は、複数のファンダメンタルズファクターの複数四半期移動平均を、クロスセクショナル回帰手法を用いて結合し、将来の株式リターンと相関させます。その中心的な考え方は、ファンダメンタルズのトレンドには一定の持続性があり、将来のリターンを予測できるということです。このファクターは、ファンダメンタルズ情報の絶対的なレベルと時間経過に伴うトレンドを考慮し、ファンダメンタルズが継続的に改善している株式を発見し、リスクプレミアムに基づいてその期待リターンを推定することを目指します。期待リターンが高いほど、その株式の投資価値は高くなります。このファクターは、バリュー投資とトレンド追跡の概念を組み合わせたものです。