ปัจจัยโมเมนตัมส่วนที่เหลือตามแบบจำลอง CAPM
factor.formula
คำนวณส่วนที่เหลือจากการถดถอยของ CAPM:
คำนวณโมเมนตัมส่วนที่เหลือ:
โดยที่:
- :
อัตราผลตอบแทนของหุ้น i ณ เวลา t โดยทั่วไปคำนวณเป็น (ราคาปัจจุบัน - ราคา ณ เวลา ก่อนหน้า) / ราคา ณ เวลา ก่อนหน้า
- :
อัตราดอกเบี้ยปราศจากความเสี่ยง ณ เวลา t โดยทั่วไปประมาณได้จากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น
- :
ผลตอบแทนของตลาด ณ เวลา t โดยทั่วไปประมาณได้จากผลตอบแทนของดัชนีที่เป็นตัวแทนของตลาดโดยรวม (เช่น ดัชนี CSI 300)
- :
ค่าคงที่ของสมการถดถอย CAPM สำหรับหุ้น i แสดงถึงค่าคาดหวังของผลตอบแทนส่วนเกินของหุ้น i เมื่อเทียบกับตลาด (เมื่อผลตอบแทนของตลาดเป็นศูนย์)
- :
ค่าเบต้าของหุ้น i วัดความอ่อนไหวของผลตอบแทนของหุ้น i ต่อการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนของตลาด β > 1 แสดงว่าความผันผวนของหุ้นมากกว่าตลาด β < 1 แสดงว่าความผันผวนของหุ้นน้อยกว่าตลาด และ β = 1 แสดงว่าความผันผวนของหุ้นสอดคล้องกับตลาด
- :
ส่วนที่เหลือจากการถดถอย CAPM ของหุ้น i ณ เวลา t แสดงถึงผลตอบแทนที่เป็นเอกลักษณ์ของหุ้น i ที่ไม่สามารถอธิบายได้ด้วยแบบจำลอง นั่นคือ ระดับที่ผลตอบแทนของหุ้น i เบี่ยงเบนไปจากค่าที่คาดการณ์โดยแบบจำลอง CAPM ยิ่งส่วนที่เหลือมีขนาดใหญ่เท่าใด ผลกระทบของปัจจัยเฉพาะต่อหุ้นก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น
- :
โมเมนตัมส่วนที่เหลือของหุ้น i ณ เวลา t แสดงถึงผลตอบแทนส่วนที่เหลือสะสมในช่วง 11 งวดที่ผ่านมา (โดยทั่วไปเป็นรายเดือน) รูปแบบการคูณสะสมใช้ที่นี่เพื่อจับผลกระทบของการทบต้นของผลตอบแทนได้อย่างแม่นยำยิ่งขึ้น
factor.explanation
ปัจจัยโมเมนตัมส่วนที่เหลือ (residual momentum factor) มีพื้นฐานมาจากสมมติฐานการกระจายข้อมูลอย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งเชื่อว่าการตอบสนองของนักลงทุนต่อข้อมูลเฉพาะของบริษัทนั้นล่าช้า ทำให้เกิดสัญญาณผลตอบแทนต่อเนื่องในส่วนที่เหลือ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หลังจากขจัดผลกระทบจากความผันผวนของตลาดโดยรวมโดยใช้แบบจำลอง CAPM แล้ว ส่วนที่เหลือจะสะท้อนถึงผลกระทบของข้อมูลเฉพาะของหุ้นแต่ละตัว โดยทั่วไปแล้วนักลงทุนมักจะตอบสนองต่อข้อมูลนี้อย่างช้าๆ ซึ่งนำไปสู่ผลกระทบของโมเมนตัมส่วนที่เหลือ: หากส่วนที่เหลือของหุ้นเป็นบวกในช่วงระยะเวลาหนึ่งในอดีต หุ้นนั้นอาจจะยังคงเพิ่มขึ้นในอนาคต และในทางกลับกัน ดังนั้น เราสามารถสร้างปัจจัยโมเมนตัมส่วนที่เหลือได้โดยการคำนวณผลตอบแทนส่วนที่เหลือสะสมในช่วงเวลาที่ผ่านมา เพื่อจับโอกาสในการลงทุนที่เกิดจากความล่าช้าของข้อมูลนี้
สิ่งที่ควรทราบคือ โมเมนตัมส่วนที่เหลือในสูตรปัจจัยใช้วิธีการคำนวณแบบทวีคูณสะสม เมื่อเทียบกับวิธีการสะสม การทวีคูณสะสมสามารถสะท้อนถึงผลของดอกเบี้ยทบต้นของผลตอบแทนได้ดีกว่า และวัดผลตอบแทนสะสมได้อย่างแม่นยำยิ่งขึ้น ในขณะเดียวกัน ช่วงเวลาการคำนวณในสูตรคือ 11 ไม่ใช่ 12 ในข้อมูลเดิม เพื่อให้สอดคล้องกับช่วงเวลาการคำนวณโมเมนตัมที่ใช้กันทั่วไปในอุตสาหกรรม และหลีกเลี่ยงปัญหา "อคติจากการอยู่รอด" ที่อาจเกิดขึ้นในการคำนวณผลตอบแทน