Actifs incorporels endogènes
factor.formula
Le montant total des actifs incorporels endogènes $INT_{i,t}$ à l'instant t est composé du capital de connaissance $KC_{i,t}$ et du capital organisationnel $OC_{i,t}$, qui sont tous deux des actifs incorporels accumulés grâce à l'investissement interne:
Le capital de connaissance $KC_{i,t}$ est estimé en accumulant et en dépréciant les dépenses de R&D $R&D_{i,t}$ de l'entreprise:
Le capital de connaissance initial $KC_{i0}$ est calculé en divisant les dépenses de R&D de la première période $R&D_{i1}$ par un facteur basé sur le taux de dépréciation et le taux de croissance de la R&D pour l'approximer:
Le capital organisationnel $OC_{i,t}$ est estimé en additionnant et en dépréciant une partie des frais de vente et d'administration $SG&A_{i,t}$:
Le capital organisationnel initial $OC_{i0}$ est calculé en approximant les frais de vente et d'administration de la première période $SG&A_{i1}$ en le divisant par un facteur basé sur le taux de dépréciation et le taux de croissance des frais de vente et d'administration:
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Le taux de dépréciation des dépenses de R&D $R&D_{i,t}$ représente le taux auquel l'investissement en R&D est converti en capital de connaissance utilisable. On suppose généralement que les résultats de la R&D ne sont pas permanents et se déprécieront progressivement avec le temps. Ce paramètre peut être défini en fonction des caractéristiques du secteur et du cycle de R&D, et se situe généralement entre 15 % et 30 %. Par exemple, les secteurs de haute technologie peuvent utiliser des taux de dépréciation plus élevés pour refléter les caractéristiques d'une itération technologique rapide, tandis que les secteurs traditionnels peuvent utiliser des taux de dépréciation plus faibles.
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Le taux de dépréciation des frais de vente et d'administration $SG&A_{i,t}$ représente le taux auquel les intrants de vente et d'administration sont convertis en capital organisationnel. Le capital organisationnel comprend les processus de gestion interne, les effets de la marque, les relations avec les clients, etc., qui se dégraderont également progressivement avec le temps. Ce paramètre peut être ajusté en fonction des caractéristiques du secteur et de l'efficacité opérationnelle, et se situe généralement entre 10 % et 25 %. Les entreprises ayant une grande efficacité opérationnelle peuvent adopter un taux de dépréciation plus faible.
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La proportion des frais de vente et d'administration $SG&A_{i,t}$ qui est considérée comme contribuant à l'accumulation de capital organisationnel. Tous les frais de vente et d'administration ne sont pas directement convertis en capital organisationnel. Par exemple, une partie peut être utilisée pour les dépenses d'exploitation quotidiennes plutôt que pour la création de valeur à long terme. Ce paramètre est utilisé pour ajuster la contribution effective de $SG&A_{i,t}$ au capital organisationnel, et la plage de valeurs se situe généralement entre 20 % et 50 %. Les entreprises ayant de forts effets de marque peuvent adopter une proportion plus élevée.
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Le taux de croissance moyen à long terme des dépenses de R&D $R&D_{i,t}$ et des frais de vente et d'administration $SG&A_{i,t}$ est utilisé pour calculer le capital incorporel initial. Ce paramètre reflète la tendance d'investissement à long terme de l'entreprise dans les domaines connexes. En pratique, il est généralement estimé en utilisant le taux de croissance moyen des dernières années et ajusté en fonction du cycle de vie du secteur et de l'environnement macroéconomique. Par exemple, pour les entreprises des secteurs à forte croissance, un taux de croissance plus élevé doit être utilisé.
factor.explanation
Les éléments comptables traditionnels, tels que les « actifs incorporels » et le « goodwill », reflètent principalement la valeur des actifs acquis par l'entreprise par le biais de fusions et acquisitions ou de transactions externes, tels que les brevets, les marques, etc. Le « facteur d'accumulation d'actifs incorporels endogènes » vise à saisir la valeur incorporelle accumulée par l'entreprise grâce à des activités internes de R&D et de gestion des ventes qui ne sont pas entièrement reflétées dans les états financiers traditionnels, telles que : les résultats de recherches internes, la valeur de la marque, l'accumulation des ressources humaines, la culture d'entreprise, etc. L'accumulation de ces actifs incorporels est essentielle à la compétitivité à long terme de l'entreprise, mais elle est souvent sous-estimée dans les états financiers traditionnels. Par conséquent, ce facteur peut mieux refléter la capacité de création de valeur de l'entreprise obtenue grâce à l'investissement de ressources internes et fournir une perspective plus complète pour l'analyse de l'évaluation et les décisions d'investissement. Une fois les actifs incorporels endogènes capitalisés, ils peuvent être utilisés pour améliorer les facteurs d'évaluation traditionnels. Par exemple, des indicateurs d'évaluation tels que le ratio cours/valeur comptable et le ratio cours/bénéfice qui tiennent compte des actifs incorporels endogènes peuvent être construits, ou les actifs incorporels endogènes peuvent être comparés à la rentabilité de l'entreprise pour explorer les opportunités d'investissement potentielles.