内生的無形資産
factor.formula
時点tにおける内生的無形資産の総額$INT_{i,t}$は、知識資本$KC_{i,t}$と組織資本$OC_{i,t}$で構成され、どちらも内部投資を通じて蓄積される無形資産です:
知識資本$KC_{i,t}$は、企業のR&D支出$R&D_{i,t}$を累積および減価償却することによって推定されます:
初期知識資本$KC_{i0}$は、最初の期間のR&D支出$R&D_{i1}$をR&D減価償却率と成長率に基づいた係数で割ることによって概算されます:
組織資本$OC_{i,t}$は、販売費および一般管理費$SG&A_{i,t}$の一部を加算および減価償却することによって推定されます:
初期組織資本$OC_{i0}$は、最初の期間の販売費および一般管理費$SG&A_{i1}$を、販売費および一般管理費の減価償却率と成長率に基づいた係数で割ることによって概算されます:
ここで:
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R&D支出$R&D_{i,t}$の減価償却率。R&D投資が利用可能な知識資本に変換される割合を表します。一般的に、R&Dの成果は永続的ではなく、時間とともに徐々に減価すると仮定されます。このパラメータは、業界の特性とR&Dサイクルに応じて設定でき、通常は15%から30%の間です。例えば、ハイテク産業は技術の急速な反復特性を反映するために高い減価償却率を使用する可能性があり、伝統的な産業は低い減価償却率を使用する可能性があります。
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販売費および一般管理費$SG&A_{i,t}$の減価償却率。販売費および一般管理費の投入が組織資本に変換される割合を表します。組織資本には、内部管理プロセス、ブランド効果、顧客関係などが含まれ、これらも時間とともに徐々に減衰します。このパラメータは、業界の特性と運営効率に応じて調整でき、通常は10%から25%の間です。運営効率の高い企業は、より低い減価償却率を採用する可能性があります。
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組織資本の蓄積に貢献すると考えられる販売費および一般管理費$SG&A_{i,t}$の割合。すべての販売費および一般管理費が直接組織資本に変換されるわけではありません。例えば、一部は長期的な価値創造ではなく、日々の運営費に使用される可能性があります。このパラメータは、$SG&A_{i,t}$の組織資本への有効な貢献を調整するために使用され、値の範囲は通常20%から50%の間です。ブランド効果の高い企業は、より高い割合を採用する可能性があります。
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R&D支出$R&D_{i,t}$と販売費および一般管理費$SG&A_{i,t}$の長期平均成長率。初期の無形資本を計算するために使用されます。このパラメータは、関連分野における企業の長期的な投資傾向を反映しています。実際には、過去数年の平均成長率を使用して推定され、業界のライフサイクルとマクロ経済環境に応じて調整されます。例えば、急速に成長している業界の企業では、より高い成長率を使用する必要があります。
factor.explanation
「無形資産」や「のれん」といった従来の会計項目は、主に企業が外部のM&Aや取引を通じて取得した資産の価値、例えば特許や商標などを反映しています。「内生的無形資産蓄積ファクター」は、企業が内部の研究開発や販売管理活動を通じて蓄積した、従来の財務諸表には完全に反映されない無形の価値を捉えることを目的としています。具体的には、内部の研究成果、ブランド価値、人的資源の蓄積、企業文化などが挙げられます。これらの無形資産の蓄積は、企業の長期的な競争力にとって非常に重要ですが、従来の財務諸表では過小評価されることがよくあります。したがって、このファクターは、内部資源の投資を通じて達成された企業の価値創造能力をより良く反映することができ、バリュエーション分析や投資判断のためのより包括的な視点を提供できます。内生的無形資産を資本化することで、従来のバリュエーションファクターを改善することができます。例えば、内生的無形資産を考慮した株価純資産倍率や株価収益率などのバリュエーション指標を構築したり、内生的無形資産と企業の収益性を比較して、潜在的な投資機会を探ることができます。