CAPM 기반 잔차 모멘텀 요인
factor.formula
CAPM 회귀 잔차 계산:
잔차 모멘텀 계산:
여기서:
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시간 t에서의 주식 i의 수익률은 일반적으로 (현재 가격 - 이전 시점의 가격) / 이전 시점의 가격으로 계산됩니다.
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시간 t에서의 무위험 이자율은 일반적으로 단기 국채 금리로 근사됩니다.
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시간 t에서의 시장 수익률은 일반적으로 전체 시장을 대표하는 지수(예: CSI 300 지수)의 수익률로 근사됩니다.
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주식 i에 대한 CAPM 회귀의 절편 항은 시장 수익률이 0일 때 시장 대비 주식 i의 초과 수익률의 예상값을 나타냅니다.
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주식 i의 베타 값은 시장 수익률 변화에 대한 주식 i 수익률의 민감도를 측정합니다. β > 1은 주식 변동성이 시장보다 크다는 것을 나타내고, β < 1은 주식 변동성이 시장보다 작다는 것을 나타내며, β = 1은 주식 변동성이 시장과 일치함을 나타냅니다.
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시간 t에서의 주식 i의 CAPM 회귀 잔차는 모델로 설명할 수 없는 주식 i의 고유 수익률, 즉 주식 i의 수익률이 CAPM 모델에서 예측한 값에서 벗어나는 정도를 나타냅니다. 잔차가 클수록 고유 요인이 주식에 미치는 영향이 커집니다.
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시간 t에서의 주식 i의 잔차 모멘텀은 과거 11개 기간(일반적으로 월별) 동안의 누적 잔차 수익률을 나타냅니다. 여기서 누적 곱셈 형태를 사용하여 수익률의 복리 효과를 보다 정확하게 포착합니다.
factor.explanation
잔차 모멘텀 요인은 점진적인 정보 확산 가설에 기반하며, 이는 투자자들이 기업 고유 정보에 대한 반응이 지연되어 잔차 항에서 지속적인 수익률 신호가 발생한다고 믿습니다. 특히, CAPM 모델을 사용하여 전체 시장 변동성의 영향을 제거한 후 잔차 항은 개별 주식에 특정한 정보의 영향을 반영합니다. 투자자들은 일반적으로 이러한 정보에 천천히 반응하며, 이는 잔차 모멘텀 효과로 이어집니다. 즉, 과거 일정 기간 동안 주식의 잔차 항이 양수였다면 해당 주식은 미래에도 계속 상승할 수 있으며, 그 반대도 마찬가지입니다. 따라서, 과거 일정 기간 동안의 누적 잔차 수익률을 계산하여 이러한 정보 지연으로 인한 투자 기회를 포착함으로써 잔차 모멘텀 요인을 구성할 수 있습니다.
요인 공식의 잔차 모멘텀은 누적 곱셈 계산 방법을 사용한다는 점에 유의해야 합니다. 누적 방식과 비교하여 누적 곱셈은 수익률의 복리 효과를 더 잘 반영하고 누적 수익률을 보다 정확하게 측정할 수 있습니다. 동시에, 공식의 계산 기간은 업계의 일반적인 모멘텀 계산 기간과 일치시키고 수익률 계산에서 발생할 수 있는 '생존자 편향' 문제를 피하기 위해 원본 데이터의 12가 아닌 11입니다.