Yếu Tố Động Lượng Thặng Dư Dựa Trên CAPM
factor.formula
Tính toán phần dư hồi quy CAPM:
Tính toán động lượng thặng dư:
trong đó:
- :
Tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu i tại thời điểm t thường được tính bằng (giá hiện tại - giá tại thời điểm trước đó) / giá tại thời điểm trước đó.
- :
Lãi suất phi rủi ro tại thời điểm t thường được xấp xỉ bằng lãi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn.
- :
Lợi nhuận thị trường tại thời điểm t thường được xấp xỉ bằng lợi nhuận của một chỉ số đại diện cho thị trường chung (ví dụ: Chỉ số CSI 300).
- :
Hệ số chặn của hồi quy CAPM cho cổ phiếu i đại diện cho giá trị kỳ vọng của lợi nhuận vượt trội của cổ phiếu i so với thị trường (khi lợi nhuận thị trường bằng không).
- :
Giá trị Beta của cổ phiếu i đo lường độ nhạy của lợi nhuận cổ phiếu i đối với những thay đổi trong lợi nhuận thị trường. β > 1 cho thấy độ biến động của cổ phiếu lớn hơn thị trường, β < 1 cho thấy độ biến động của cổ phiếu nhỏ hơn thị trường và β = 1 cho thấy độ biến động của cổ phiếu phù hợp với thị trường.
- :
Phần dư hồi quy CAPM của cổ phiếu i tại thời điểm t đại diện cho lợi nhuận riêng của cổ phiếu i mà không thể giải thích được bằng mô hình, tức là mức độ lợi nhuận của cổ phiếu i lệch khỏi giá trị dự đoán của mô hình CAPM. Phần dư càng lớn, tác động của các yếu tố riêng đến cổ phiếu càng lớn.
- :
Động lượng thặng dư của cổ phiếu i tại thời điểm t đại diện cho lợi nhuận thặng dư tích lũy trong 11 kỳ vừa qua (thường là hàng tháng). Dạng lũy kế nhân được sử dụng ở đây để nắm bắt chính xác hơn tác động của việc gộp lãi suất.
factor.explanation
Yếu tố động lượng thặng dư dựa trên giả thuyết về sự khuếch tán thông tin dần dần, cho rằng phản ứng của nhà đầu tư đối với thông tin cụ thể của công ty bị chậm trễ, dẫn đến tín hiệu lợi nhuận liên tục trong phần thặng dư. Cụ thể, sau khi loại bỏ tác động của sự biến động chung của thị trường bằng mô hình CAPM, phần thặng dư phản ánh tác động của thông tin đặc thù đối với từng cổ phiếu. Các nhà đầu tư thường phản ứng chậm với thông tin này, dẫn đến hiệu ứng động lượng thặng dư: nếu phần thặng dư của một cổ phiếu đã dương trong một khoảng thời gian trong quá khứ, cổ phiếu đó có thể tiếp tục tăng trong tương lai và ngược lại. Do đó, chúng ta có thể xây dựng một yếu tố động lượng thặng dư bằng cách tính toán lợi suất thặng dư lũy kế trong khoảng thời gian vừa qua để nắm bắt cơ hội đầu tư do sự chậm trễ thông tin này mang lại.
Cần lưu ý rằng động lượng thặng dư trong công thức yếu tố sử dụng phương pháp tính lũy kế nhân. So với phương pháp lũy kế cộng, lũy kế nhân có thể phản ánh tốt hơn hiệu ứng lãi kép của lợi suất và đo lường lợi suất lũy kế một cách chính xác hơn. Đồng thời, kỳ tính toán trong công thức là 11, không phải 12 như trong dữ liệu gốc, để giữ nhất quán với kỳ tính toán động lượng phổ biến trong ngành và tránh vấn đề "thiên vị sống sót" có thể xảy ra trong tính toán lợi suất.