内生无形资产
factor.formula
t 时刻的内生无形资产总额 $INT_{i,t}$ 由知识资本 $KC_{i,t}$ 和组织资本 $OC_{i,t}$ 构成，二者均为通过内部投入积累形成的无形资产:
知识资本 $KC_{i,t}$ 通过累加并折旧企业的研发支出 $R&D_{i,t}$ 估算得到:
初始知识资本 $KC_{i0}$ 计算，使用第一期研发支出 $R&D_{i1}$ 除以一个基于研发折旧率和增长率的因子进行近似:
组织资本 $OC_{i,t}$ 通过累加并折旧部分销售管理费用 $SG&A_{i,t}$ 估算得到:
初始组织资本 $OC_{i0}$ 计算，使用第一期销售管理费用 $SG&A_{i1}$ 除以一个基于销售管理费用折旧率和增长率的因子进行近似:
其中：
- :
研发支出 $R&D_{i,t}$ 的折旧率，代表研发投入转化为可使用知识资本的损耗速度。通常假设研发成果并非永久有效，随着时间推移会逐渐贬值。 该参数可根据行业特性和研发周期设定，一般取值在15%至30%之间。例如，高科技行业可能采用较高的折旧率以反映技术快速迭代的特点，而传统行业则可能使用较低的折旧率。
- :
销售管理费用 $SG&A_{i,t}$ 的折旧率，代表销售和管理投入转化为组织资本的损耗速度。组织资本包括企业内部管理流程、品牌效应、客户关系等，这些要素亦会随着时间的推移而逐渐衰减。该参数可根据行业特点和运营效率进行调整，一般取值在10%至25%之间。高运营效率的公司可能采用较低的折旧率。
- :
销售管理费用 $SG&A_{i,t}$ 中被认为是组织资本积累贡献的比例。并非所有的销售管理费用都直接转化为组织资本，例如，一部分可能用于日常运营开支而非长期价值创造。该参数用于调整$SG&A_{i,t}$对组织资本的有效贡献，通常取值范围在20%至50%之间。具有强大品牌效应的公司可能采用较高的比例。
- :
研发支出 $R&D_{i,t}$ 和销售管理费用 $SG&A_{i,t}$ 的长期平均增长率，用于计算初始无形资本。该参数反映了公司在相关领域的长期投入趋势。在实践中，通常使用过去若干年的平均增长率来估计，并根据行业生命周期和宏观经济环境进行调整。例如，对于快速增长的行业公司，应采用较高的增长率。
factor.explanation
传统的会计科目，如“无形资产”和“商誉”，主要反映公司通过外部并购或交易获得的资产价值，如专利权、商标权等。而“内生无形资产累积因子”旨在捕捉公司通过内部研发和销售管理活动所积累的，未在传统会计报表中完全体现的无形价值，例如：公司内部的研究成果，品牌价值，人力资源积累，企业文化等。这些无形资产的积累对公司的长期竞争力至关重要，但在传统财务报表中往往被低估。因此，该因子能够更好地反映公司通过内部资源投入所实现的价值创造能力，为估值分析和投资决策提供更全面的视角。将内生无形资产资本化后，可以用于改进传统的估值因子，例如，可以构建考虑内生无形资产的市净率、市盈率等估值指标，或者将内生无形资产与企业盈利能力进行对比，挖掘潜在的投资机会。