Deviasi Valuasi Berdasarkan Model Koreksi Kesalahan
factor.formula
Asumsikan bahwa level valuasi saham individual $VR_t^i$ ditentukan oleh term tren jangka panjang $Trend_t^i$ dan term deviasi jangka pendek $Deviation_t^i$:
Term tren jangka panjang $Trend_t^i$ ditentukan oleh tren dasar industri dan faktor-faktor spesifik saham individual, yang dapat dinyatakan sebagai:
Gunakan Model Koreksi Kesalahan (ECM) untuk menangkap deviasi valuasi dan respons terhadap tren jangka panjang:
Di mana, term koreksi kesalahan $ECM_{t-1}^i$ didefinisikan sebagai:
Akhirnya, faktor deviasi valuasi $DR_t^i$ didefinisikan sebagai selisih antara valuasi saat ini dan tren jangka panjang, dinormalisasi menjadi rasio relatif terhadap valuasi saat ini:
Arti dari setiap parameter dalam rumus adalah sebagai berikut:
- :
Level valuasi saham i pada waktu t, seperti kebalikan dari rasio harga terhadap nilai buku (PB), kebalikan dari rasio harga terhadap penjualan (PS), dll., merepresentasikan nilai relatif saham.
- :
Median valuasi industri tempat saham i berada pada waktu t, merepresentasikan level valuasi keseluruhan industri dan digunakan untuk mengukur tren industri.
- :
Koefisien faktor spesifik saham i, mencerminkan perbedaan level valuasi saham individual relatif terhadap industri dan biasanya merupakan konstanta.
- :
Perubahan level valuasi saham i pada waktu t relatif terhadap waktu t-1, yaitu, $VR_t^i - VR_{t-1}^i$
- :
Perubahan median valuasi industri tempat saham i berada pada waktu t relatif terhadap waktu t-1, yaitu, $SVR_t^i - SVR_{t-1}^i$
- :
Tingkat perubahan valuasi industri saham i memengaruhi perubahan valuasi saham individual, menunjukkan elastisitas jangka pendek perubahan valuasi industri pada valuasi saham individual.
- :
Koefisien term koreksi kesalahan menunjukkan kecepatan di mana valuasi menyimpang dari tren jangka panjang, dan biasanya berada dalam rentang [-1, 0]. Semakin dekat $\lambda^i$ ke -1, semakin cepat kecepatan pemulihannya, dan semakin dekat ke 0, semakin lambat kecepatan pemulihannya.
- :
Term koreksi kesalahan merepresentasikan tingkat deviasi valuasi saham individual pada waktu t-1 dari tren jangka panjang.
- :
Term residual merepresentasikan gangguan acak yang tidak dapat dijelaskan oleh model.
factor.explanation
Faktor ini dirancang untuk mengukur deviasi jangka pendek dari valuasi saham individual dari level ekuilibrium jangka panjangnya. Dengan membangun model koreksi kesalahan (ECM), level valuasi diuraikan menjadi term tren jangka panjang dan term deviasi jangka pendek, dan faktor deviasi valuasi diperoleh dengan membagi selisih antara valuasi saat ini dan tren jangka panjang dengan valuasi saat ini untuk standardisasi. Semakin tinggi nilai absolut faktor, semakin jelas deviasi valuasi saat ini dari tren jangka panjang, semakin besar potensi ruang regresi valuasi, dan semakin tinggi peluang investasi yang mungkin terkandung. Faktor positif menunjukkan bahwa valuasi saham individual diremehkan; faktor negatif menunjukkan bahwa valuasi saham individual dilebihkan. Faktor ini dapat digunakan untuk mengidentifikasi saham yang valuasinya salah dihukum atau dilebihkan, dan untuk menerapkan strategi mean reversion.