時価総額調整済み売買回転率残差
factor.formula
クロスセクション回帰モデル:
ここで:
- :
は、期間tにおける銘柄iの過去1ヶ月間の日次平均売買回転率の自然対数です。売買回転率は、1日の取引量を総発行済株式数で割ることによって計算され、その後1ヶ月間の日次平均が取られます。対数を取るのは、売買回転率の分布の歪度を減らし、正規分布に近づけ、回帰分析に役立てるためです。
- :
は、期間tにおける銘柄iの流通時価総額の自然対数です。流通時価総額は通常、自由に取引できる株式の時価総額を指し、株価に流通株式数を掛けて計算されます。同様に、対数を取るのは、時価総額分布の歪度を減らし、正規分布に近づけるためです。
- :
は、t期における回帰モデルの切片項であり、時価総額が0の場合の売買回転率の期待対数を表します。
- :
は、t期における回帰モデルの傾き係数であり、株式の時価総額が売買回転率に与える限界的な影響を表します。通常は負の値です。この係数は、時価総額と売買回転率の負の相関関係、つまり時価総額が大きい銘柄は売買回転率が低い傾向があることを反映しています。
- :
は、期間tにおける銘柄iの回帰残差項であり、このファクターの値です。時価総額の影響を取り除いた後の、銘柄i固有の売買回転率の変動を表します。残差が大きいほど、その銘柄の時価総額と比較して売買回転率が高く、逆もまた同様です。
factor.explanation
このファクターは、株式の売買回転率は主に時価総額によって左右されるという妥当な仮定に基づいています。つまり、大型株は取引が少ない傾向があります。したがって、クロスセクション回帰モデルを使用して、売買回転率の時価総額に関連する部分を分離し、その結果得られる残差\epsilon_{i,t}は、時価総額とは独立した特定の売買回転率の変化を表します。残差が大きい（正の）銘柄は、市場に注目されやすく、超過収益を得やすいと考えられます。一方、残差が小さい（負の）銘柄は、取引が低迷し、収益が低い可能性があります。この時価総額中立化処理は、ロングポートフォリオにおける売買回転率ファクターのパフォーマンス向上に役立ちます。売買回転率を直接使用するのと比較して、時価総額中立化処理は、株式のファンダメンタルズに関連する売買回転率のシグナルをより正確に捉えることができるため、ファクターの有効性が向上します。