Остаток коэффициента оборачиваемости, нейтрализованный по рыночной капитализации
factor.formula
Кросс-секционная регрессионная модель:
где:
- :
является натуральным логарифмом среднедневного коэффициента оборачиваемости акции i за последний месяц в период t. Коэффициент оборачиваемости рассчитывается как дневной объем торгов, деленный на общее количество выпущенных акций, а затем берется среднедневное значение в течение месяца. Логарифмирование применяется для уменьшения асимметрии распределения коэффициента оборачиваемости, приближая его к нормальному распределению, что способствует регрессионному анализу.
- :
является натуральным логарифмом рыночной капитализации в обращении акции i в период t. Рыночная капитализация в обращении обычно относится к рыночной стоимости акций, которые могут свободно торговаться, и рассчитывается путем умножения цены акции на количество акций в обращении. Аналогично, логарифмирование используется для уменьшения асимметрии распределения рыночной капитализации и приближения его к нормальному распределению.
- :
является константой регрессионной модели в период t, представляющей ожидаемый логарифм коэффициента оборачиваемости, когда рыночная стоимость равна 0.
- :
является коэффициентом наклона регрессионной модели в период t, представляющим маржинальное влияние рыночной капитализации акции на коэффициент оборачиваемости, которое обычно отрицательно. Этот коэффициент отражает отрицательную корреляцию между рыночной капитализацией и коэффициентом оборачиваемости, то есть акции с большей рыночной капитализацией, как правило, имеют более низкий коэффициент оборачиваемости.
- :
является остаточным членом регрессии акции i в период t, который является значением этого фактора. Он представляет собой колебание коэффициента оборачиваемости, уникальное для акции i, после удаления влияния рыночной стоимости. Чем больше остаток, тем выше коэффициент оборачиваемости акции относительно ее рыночной стоимости, и наоборот.
factor.explanation
Этот фактор основан на разумном предположении: коэффициент оборачиваемости акций в значительной степени обусловлен рыночной капитализацией, то есть акции с большой капитализацией, как правило, торгуются более спокойно. Поэтому мы используем кросс-секционную регрессионную модель для отделения части коэффициента оборачиваемости, связанной с рыночной капитализацией, и полученный остаток \epsilon_{i,t} представляет собой конкретное изменение коэффициента оборачиваемости, не зависящее от рыночной капитализации. Мы считаем, что акции с большими (положительными) остатками с большей вероятностью будут замечены рынком и, следовательно, получат избыточную доходность; акции с меньшими (отрицательными) остатками могут торговаться вяло и иметь низкую доходность. Такая нейтрализация по рыночной капитализации помогает улучшить характеристики фактора оборачиваемости в длинных портфелях. По сравнению с непосредственным использованием коэффициента оборачиваемости, нейтрализация по рыночной капитализации позволяет более точно улавливать сигналы в коэффициенте оборачиваемости, связанные с фундаментальными показателями акций, тем самым повышая эффективность фактора.