Residuum-Momentum-Faktor basierend auf CAPM
factor.formula
Berechnung der CAPM-Regressionsresiduen:
Berechnung des Residuum-Momentums:
wobei:
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Die Rendite der Aktie i zum Zeitpunkt t wird üblicherweise als (aktueller Kurs - Kurs zum vorherigen Zeitpunkt) / Kurs zum vorherigen Zeitpunkt berechnet.
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Der risikofreie Zinssatz zum Zeitpunkt t wird üblicherweise durch den kurzfristigen Staatsanleihezins approximiert.
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Die Marktrendite zum Zeitpunkt t wird üblicherweise durch die Rendite eines Indexes approximiert, der den Gesamtmarkt repräsentiert (z. B. den CSI 300 Index).
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Der Achsenabschnitt der CAPM-Regression für Aktie i repräsentiert den Erwartungswert der Überrendite der Aktie i im Verhältnis zum Markt (wenn die Marktrendite Null ist).
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Der Beta-Wert der Aktie i misst die Sensitivität der Rendite der Aktie i gegenüber Änderungen der Marktrenditen. β > 1 bedeutet, dass die Aktienvolatilität größer ist als die des Marktes, β < 1 bedeutet, dass die Aktienvolatilität geringer ist als die des Marktes, und β = 1 bedeutet, dass die Aktienvolatilität mit der des Marktes übereinstimmt.
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Das CAPM-Regressionsresiduum der Aktie i zum Zeitpunkt t repräsentiert die einzigartige Rendite der Aktie i, die nicht durch das Modell erklärt werden kann, d.h. den Grad, in dem die Rendite der Aktie i vom Wert abweicht, der vom CAPM-Modell vorhergesagt wird. Je größer das Residuum, desto größer ist der Einfluss einzigartiger Faktoren auf die Aktie.
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Das Residuum-Momentum der Aktie i zum Zeitpunkt t repräsentiert die kumulierten Residuum-Renditen über die vergangenen 11 Perioden (üblicherweise monatlich). Die kumulative Multiplikationsform wird hier verwendet, um den Effekt der Renditeverzinsung genauer zu erfassen.
factor.explanation
Der Residuum-Momentum-Faktor basiert auf der Hypothese der allmählichen Informationsdiffusion, die davon ausgeht, dass die Reaktion der Anleger auf unternehmensspezifische Informationen verzögert erfolgt, was zu einem kontinuierlichen Renditesignal im Residuum führt. Insbesondere spiegelt der Residualterm nach Eliminierung der Auswirkungen der allgemeinen Marktschwankungen mithilfe des CAPM-Modells die Auswirkungen von Informationen wider, die spezifisch für einzelne Aktien sind. Investoren reagieren in der Regel langsam auf diese Informationen, was zu dem Residuum-Momentum-Effekt führt: Wenn der Residuum-Term einer Aktie in der Vergangenheit über einen bestimmten Zeitraum positiv war, kann die Aktie in Zukunft weiter steigen und umgekehrt. Daher können wir einen Residuum-Momentum-Faktor konstruieren, indem wir die kumulative Residualrendite über den vergangenen Zeitraum berechnen, um die durch diese Informationsverzögerung verursachten Investitionsmöglichkeiten zu erfassen.
Es ist zu beachten, dass das Residuum-Momentum in der Faktorformel eine kumulative Multiplikationsberechnungsmethode verwendet. Im Vergleich zur kumulativen Methode kann die kumulative Multiplikation den Zinseszinseffekt der Rendite besser widerspiegeln und die kumulative Rendite genauer messen. Gleichzeitig beträgt der Berechnungszeitraum in der Formel 11 und nicht 12 wie in den Originaldaten, um mit dem üblichen Momentum-Berechnungszeitraum in der Branche konsistent zu bleiben und das Problem der „Survivor Bias“ zu vermeiden, das bei der Renditeberechnung auftreten kann.