Фактор остаточного моментума на основе CAPM
factor.formula
Рассчитать остатки регрессии CAPM:
Вычислить остаточный моментум:
где:
- :
Доходность акции i в момент времени t, обычно рассчитывается как (текущая цена - цена в предыдущий момент) / цена в предыдущий момент.
- :
Безрисковая процентная ставка в момент времени t, обычно аппроксимируется ставкой краткосрочных казначейских облигаций.
- :
Рыночная доходность в момент времени t, обычно аппроксимируется доходностью индекса, представляющего общий рынок (например, индекс CSI 300).
- :
Свободный член регрессии CAPM для акции i, представляющий ожидаемое значение избыточной доходности акции i относительно рынка (когда рыночная доходность равна нулю).
- :
Бета-значение акции i, измеряющее чувствительность доходности акции i к изменениям рыночной доходности. β > 1 указывает на то, что волатильность акции больше, чем у рынка, β < 1 указывает на то, что волатильность акции меньше, чем у рынка, а β = 1 указывает на то, что волатильность акции соответствует рынку.
- :
Остаток регрессии CAPM акции i в момент времени t, представляющий собой уникальную доходность акции i, которая не может быть объяснена моделью, то есть степень отклонения доходности акции i от значения, предсказанного моделью CAPM. Чем больше остаток, тем больше влияние уникальных факторов на акцию.
- :
Остаточный моментум акции i в момент времени t, представляющий собой кумулятивную остаточную доходность за последние 11 периодов (обычно ежемесячных). Здесь используется форма кумулятивного умножения, чтобы более точно зафиксировать эффект сложения доходности.
factor.explanation
Фактор остаточного моментума основан на гипотезе постепенного распространения информации, согласно которой реакция инвесторов на специфическую для компании информацию запаздывает, что приводит к непрерывному сигналу доходности в остаточном члене. В частности, после устранения влияния общей волатильности рынка с помощью модели CAPM остаточный член отражает влияние информации, специфичной для отдельных акций. Инвесторы обычно медленно реагируют на эту информацию, что приводит к эффекту остаточного моментума: если остаточный член акции был положительным в течение некоторого периода времени в прошлом, то акция может продолжать расти в будущем, и наоборот. Таким образом, мы можем построить фактор остаточного моментума, рассчитав кумулятивную остаточную доходность за прошедший период времени, чтобы зафиксировать инвестиционные возможности, возникающие из-за этой задержки информации.
Стоит отметить, что в формуле фактора остаточный моментум использует метод кумулятивного умножения. По сравнению с кумулятивным методом, кумулятивное умножение лучше отражает эффект сложного процента доходности и более точно измеряет кумулятивную доходность. В то же время период расчета в формуле составляет 11, а не 12, как в исходных данных, чтобы соответствовать общепринятому в отрасли периоду расчета моментума и избежать проблемы «ошибки выжившего», которая может возникнуть при расчете доходности.