ความเบ้ร่วมของผลตอบแทนตลาด (ฉบับจู เจียนเทา)
factor.formula
สูตรความเบ้ร่วมของผลตอบแทนตลาด (CS):
โดยที่:
- :
ผลตอบแทนของหุ้น i ณ เวลา t โดยปกติผลตอบแทนนี้จะคำนวณโดยใช้ลอการิทึมธรรมชาติของผลตอบแทน และสูตรการคำนวณคือ $r_{i,t} = ln(P_{i,t}) - ln(P_{i,t-1})$ โดยที่ $P_{i,t}$ แทนราคาของหุ้น i ณ เวลา t
- :
ผลตอบแทนเฉลี่ยของหุ้น i ในช่วง n วันทำการที่ผ่านมา คำนวณเป็น $\bar{r}{i} = \frac{1}{n} \sum{t=1}^{n} r_{i,t}$
- :
ผลตอบแทนของเกณฑ์มาตรฐานตลาด (เช่น ดัชนี CSI 300) ณ เวลา t โดยปกติผลตอบแทนนี้จะคำนวณโดยใช้ลอการิทึมธรรมชาติของผลตอบแทน โดยมีสูตรคือ $r_{m,t} = ln(P_{m,t}) - ln(P_{m,t-1})$ โดยที่ $P_{m,t}$ แทนราคาสินทรัพย์เกณฑ์มาตรฐานตลาด ณ เวลา t
- :
ผลตอบแทนเฉลี่ยของเกณฑ์มาตรฐานตลาดในช่วง n วันทำการที่ผ่านมา คำนวณเป็น $\bar{r}{m} = \frac{1}{n} \sum{t=1}^{n} r_{m,t}$
- :
จำนวนวันทำการย้อนหลังที่ใช้ในการคำนวณความเบ้ร่วม โดยทั่วไปคือ 20 วันทำการ เพื่อให้มั่นใจในความถูกต้องของข้อมูล จะต้องมีข้อมูลผลตอบแทนรายวันที่ถูกต้องอย่างน้อย 15 รายการในช่วงระยะเวลาการคำนวณ
factor.explanation
ปัจจัยนี้อิงตามทฤษฎีความเบ้ร่วม (coskewness) และจับความเสี่ยงที่ไม่สมมาตรของผลตอบแทนหุ้นเมื่อเทียบกับผลตอบแทนตลาด ความเบ้ร่วมวัดความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนหุ้นและกำลังสองของผลตอบแทนตลาด กล่าวคือ ผลตอบแทนหุ้นเปลี่ยนแปลงอย่างไรเมื่อผลตอบแทนตลาดเบี่ยงเบนไปจากค่าเฉลี่ย ปัจจัยนี้ถูกทำให้เป็นมาตรฐานโดยใช้โมเมนต์ศูนย์กลางอันดับสาม (ความเบ้) ของผลตอบแทนตลาด ดังนั้นจึงสามารถเข้าใจได้ว่าเป็นความอ่อนไหวของผลตอบแทนหุ้นต่อความเบ้ของผลตอบแทนตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ปัจจัยนี้ถือว่าหุ้นที่มีความเบ้เชิงระบบต่ำ (เช่น ผลตอบแทนหุ้นมีความสัมพันธ์เชิงลบกับกำลังสองของผลตอบแทนตลาด) จะมีส่วนชดเชยความเสี่ยงสูงกว่า เนื่องจากนักลงทุนมักหลีกเลี่ยงหุ้นที่ตกหนักกว่าเมื่อตลาดตก ดังนั้น การซื้อพอร์ตหุ้นที่มีความเบ้เชิงระบบต่ำอาจนำมาซึ่งผลตอบแทนส่วนเกินได้ ปัจจัยนี้เป็นปัจจัยเสี่ยงและมีความเกี่ยวข้องกับผลกระทบของโมเมนตัม นอกจากนี้ยังสามารถมองได้ว่าเป็นปัจจัยด้านความเชื่อมั่นเนื่องจากสะท้อนถึงการประเมินมูลค่าความเสี่ยงของหุ้นในตลาด