Rủi ro đuôi hệ thống
factor.formula
Đo lường rủi ro đuôi thị trường λ:
Độ phơi nhiễm rủi ro đuôi hệ thống của cổ phiếu riêng lẻ β:
trong đó:
- :
Là phân vị 25% của lợi nhuận hàng ngày của tất cả các cổ phiếu trong tháng t, đại diện cho ngưỡng rủi ro giảm giá của lợi nhuận thị trường tổng thể cho tháng đó. Lợi nhuận dưới giá trị này có thể được coi là nằm trong đuôi.
- :
Là tỷ lệ lợi nhuận hàng ngày của tất cả các cổ phiếu trong tháng thứ t nhỏ hơn $\mu_t$, cho biết giá trị lợi nhuận cụ thể thứ k của thị trường trong rủi ro đuôi trong tháng đó.
- :
là tổng số lợi nhuận hàng ngày của tất cả các cổ phiếu trong tháng t nhỏ hơn $\mu_t$, cho biết có bao nhiêu ngày giao dịch trên thị trường trong tháng đó ở trạng thái rủi ro đuôi.
- :
Là thước đo rủi ro đuôi tổng thể của thị trường trong tháng t. Giá trị của nó bằng trung bình của tất cả lợi nhuận hàng ngày dưới phân vị 25% trong tháng đó chia cho phân vị 25%, thể hiện quy mô tương đối của rủi ro đuôi thị trường.
- :
là lợi nhuận hàng ngày của cổ phiếu i trong tháng t.
- :
là hệ số chặn của hồi quy của cổ phiếu riêng lẻ i, đại diện cho mức lợi nhuận vốn có của cổ phiếu khi lợi nhuận của nó không bị ảnh hưởng bởi rủi ro đuôi thị trường.
- :
là hệ số phơi nhiễm của cổ phiếu i đối với yếu tố rủi ro đuôi thị trường (mức độ phơi nhiễm rủi ro đuôi hệ thống). Giá trị này đo lường sự thay đổi trung bình trong lợi nhuận của cổ phiếu i khi rủi ro đuôi thị trường thay đổi một đơn vị và là đầu ra cốt lõi của yếu tố này.
- :
là số dư của hồi quy, cho biết phần biến động lợi nhuận cổ phiếu mà mô hình không thể giải thích được.
- :
Khoảng thời gian cho hồi quy chuỗi thời gian thường là 60 tháng (hoặc điều chỉnh theo điều kiện thực tế). Để tránh sai lệch nhìn về phía trước, thời điểm của rủi ro đuôi thị trường $\lambda_t$ nên bị trễ một tháng, tức là $\lambda_{t-1}$ được sử dụng để hồi quy $r_{i,t}$.
factor.explanation
Hệ số phơi nhiễm rủi ro đuôi hệ thống đo lường độ nhạy của lợi nhuận cổ phiếu riêng lẻ đối với rủi ro đuôi tổng thể của thị trường. Rủi ro đuôi thị trường thường đề cập đến khả năng và tác động của các sự kiện tiêu cực cực đoan trên thị trường, chẳng hạn như khủng hoảng tài chính và các sự kiện thiên nga đen. Yếu tố này dựa trên giả định sau: các cổ phiếu có mức độ phơi nhiễm rủi ro đuôi cao hơn có xu hướng giảm lợi nhuận lớn hơn khi thị trường trải qua rủi ro giảm giá cực đoan. Do đó, yếu tố này có thể được sử dụng để đo lường rủi ro giảm giá của từng cổ phiếu và rủi ro hệ thống tiềm ẩn của chúng. Các nghiên cứu thực nghiệm đã chỉ ra rằng các cổ phiếu có mức độ phơi nhiễm rủi ro đuôi hệ thống cao hơn có xu hướng mang lại lợi nhuận kỳ vọng cao hơn trong tương lai và có thể có một khoản bù rủi ro cho việc gánh chịu rủi ro đuôi. Yếu tố này có ý nghĩa to lớn đối với việc xây dựng các chiến lược quản lý rủi ro và phân bổ tài sản.