Độ lệch định giá dựa trên mô hình hiệu chỉnh sai số
factor.formula
Giả sử rằng mức định giá của cổ phiếu riêng lẻ $VR_t^i$ được xác định bởi thành phần xu hướng dài hạn $Trend_t^i$ và thành phần độ lệch ngắn hạn $Deviation_t^i$:
Thành phần xu hướng dài hạn $Trend_t^i$ được xác định bởi xu hướng ngành cơ bản và các yếu tố cụ thể của từng cổ phiếu, có thể được biểu diễn như sau:
Sử dụng Mô hình Hiệu chỉnh Sai số (ECM) để nắm bắt các độ lệch định giá và phản ứng với xu hướng dài hạn:
Trong đó, thành phần hiệu chỉnh sai số $ECM_{t-1}^i$ được định nghĩa là:
Cuối cùng, yếu tố độ lệch định giá $DR_t^i$ được định nghĩa là sự khác biệt giữa định giá hiện tại và xu hướng dài hạn, được chuẩn hóa theo tỷ lệ so với định giá hiện tại:
Ý nghĩa của từng tham số trong công thức như sau:
- :
Mức định giá của cổ phiếu i tại thời điểm t, chẳng hạn như nghịch đảo của tỷ lệ giá trên sổ sách (PB), nghịch đảo của tỷ lệ giá trên doanh thu (PS), v.v., thể hiện giá trị tương đối của cổ phiếu.
- :
Mức định giá trung vị của ngành mà cổ phiếu i thuộc về tại thời điểm t, thể hiện mức định giá tổng thể của ngành và được sử dụng để đo lường xu hướng ngành.
- :
Hệ số yếu tố cụ thể của cổ phiếu i, phản ánh sự khác biệt về mức định giá của cổ phiếu riêng lẻ so với ngành và thường là một hằng số.
- :
Sự thay đổi mức định giá của cổ phiếu i tại thời điểm t so với thời điểm t-1, tức là, $VR_t^i - VR_{t-1}^i$
- :
Sự thay đổi mức định giá trung vị của ngành mà cổ phiếu i thuộc về tại thời điểm t so với thời điểm t-1, tức là, $SVR_t^i - SVR_{t-1}^i$
- :
Mức độ mà những thay đổi trong định giá ngành của cổ phiếu i ảnh hưởng đến những thay đổi trong định giá của cổ phiếu riêng lẻ, cho thấy độ co giãn ngắn hạn của những thay đổi trong định giá ngành đối với định giá cổ phiếu riêng lẻ.
- :
Hệ số của thành phần hiệu chỉnh sai số, cho biết tốc độ mà định giá lệch khỏi xu hướng dài hạn và thường nằm trong khoảng [-1, 0]. $\lambda^i$ càng gần -1, tốc độ phục hồi càng nhanh và càng gần 0, tốc độ phục hồi càng chậm.
- :
Thành phần hiệu chỉnh sai số, thể hiện mức độ lệch của định giá cổ phiếu riêng lẻ tại thời điểm t-1 so với xu hướng dài hạn.
- :
Thành phần dư, thể hiện sự nhiễu loạn ngẫu nhiên mà mô hình không thể giải thích được.
factor.explanation
Yếu tố này được thiết kế để đo lường độ lệch ngắn hạn của định giá cổ phiếu riêng lẻ so với mức cân bằng dài hạn của chúng. Bằng cách xây dựng mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM), mức định giá được phân tách thành các thành phần xu hướng dài hạn và thành phần độ lệch ngắn hạn, và yếu tố độ lệch định giá được tính bằng cách chia sự khác biệt giữa định giá hiện tại và xu hướng dài hạn cho định giá hiện tại để chuẩn hóa. Giá trị tuyệt đối của yếu tố càng cao, độ lệch của định giá hiện tại so với xu hướng dài hạn càng rõ ràng, không gian hồi quy định giá tiềm năng càng lớn và cơ hội đầu tư có thể càng cao. Yếu tố dương cho thấy định giá của cổ phiếu riêng lẻ bị đánh giá thấp; yếu tố âm cho thấy định giá của cổ phiếu riêng lẻ bị đánh giá quá cao. Yếu tố này có thể được sử dụng để xác định các cổ phiếu có định giá bị đánh giá sai lệch (bị 'giết' hoặc bị đánh giá quá cao), và để triển khai chiến lược hồi quy về giá trị trung bình.