오차 수정 모형 기반 밸류에이션 괴리
factor.formula
개별 주식의 밸류에이션 수준 $VR_t^i$는 장기 추세 항 $Trend_t^i$와 단기 괴리 항 $Deviation_t^i$에 의해 결정된다고 가정합니다:
장기 추세 항 $Trend_t^i$는 기본적인 산업 추세와 개별 주식의 특정 요인에 의해 결정되며, 다음과 같이 표현할 수 있습니다:
오차 수정 모형(ECM)을 사용하여 밸류에이션 괴리와 장기 추세에 대한 반응을 포착합니다:
여기서 오차 수정 항 $ECM_{t-1}^i$는 다음과 같이 정의됩니다:
마지막으로, 밸류에이션 괴리 요인 $DR_t^i$는 현재 밸류에이션과 장기 추세의 차이를 현재 밸류에이션에 대한 비율로 정규화하여 정의합니다:
수식의 각 매개변수의 의미는 다음과 같습니다:
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시간 t에서 주식 i의 밸류에이션 수준으로, 주가순자산비율(PB)의 역수, 주가매출비율(PS)의 역수 등과 같이 주식의 상대적 가치를 나타냅니다.
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시간 t에서 주식 i가 속한 산업의 중간 밸류에이션으로, 산업의 전반적인 밸류에이션 수준을 나타내며 산업 추세를 측정하는 데 사용됩니다.
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주식 i의 특정 요인 계수로, 산업 대비 개별 주식의 밸류에이션 수준 차이를 반영하며 일반적으로 상수입니다.
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시간 t-1 대비 시간 t에서 주식 i의 밸류에이션 수준 변화, 즉 $VR_t^i - VR_{t-1}^i$입니다.
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시간 t-1 대비 시간 t에서 주식 i가 속한 산업의 중간 밸류에이션 변화, 즉 $SVR_t^i - SVR_{t-1}^i$입니다.
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주식 i의 산업 밸류에이션 변화가 개별 주식의 밸류에이션 변화에 미치는 정도로, 산업 밸류에이션 변화가 개별 주식 밸류에이션에 미치는 단기 탄력성을 나타냅니다.
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오차 수정 항의 계수로, 밸류에이션이 장기 추세에서 벗어나는 속도를 나타내며, 일반적으로 [-1, 0] 범위에 있습니다. $\lambda^i$가 -1에 가까울수록 회복 속도가 빠르고, 0에 가까울수록 회복 속도가 느립니다.
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오차 수정 항으로, 시간 t-1에서 개별 주식의 밸류에이션이 장기 추세에서 벗어난 정도를 나타냅니다.
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잔차 항으로, 모델로 설명할 수 없는 무작위 교란을 나타냅니다.
factor.explanation
이 요인은 개별 주식 밸류에이션이 장기 균형 수준에서 단기적으로 벗어나는 정도를 측정하기 위해 설계되었습니다. 오차 수정 모형(ECM)을 구성하여 밸류에이션 수준을 장기 추세 항과 단기 괴리 항으로 분해하고, 현재 밸류에이션과 장기 추세의 차이를 현재 밸류에이션으로 나누어 표준화하여 밸류에이션 괴리 요인을 얻습니다. 요인의 절대값이 클수록 현재 밸류에이션이 장기 추세에서 벗어나는 정도가 더 뚜렷하며, 잠재적 밸류에이션 회귀 공간이 더 크고, 투자 기회가 더 높을 수 있습니다. 양수 요인은 개별 주식의 밸류에이션이 저평가되어 있음을 나타내고, 음수 요인은 개별 주식의 밸류에이션이 고평가되어 있음을 나타냅니다. 이 요인은 밸류에이션이 잘못 평가된 주식을 식별하고 평균 회귀 전략을 실행하는 데 사용할 수 있습니다.