특이 변동성
factor.formula
개별 주식의 특이 변동성 공식은 다음과 같습니다:
자본 자산 가격 결정 모델 (CAPM) 회귀:
파마-프렌치 3요인 모델 (FF3) 회귀:
수식에서:
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는 t시점의 주식 i의 특이 변동성으로, 잔차항 \epsilon_{i,t}의 표준편차와 같으며 일반적으로 지난 K개월의 과거 데이터를 기반으로 계산됩니다.
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는 t시점의 주식 i의 수익률입니다.
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는 t시점의 무위험 수익률입니다.
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는 t시점의 시장 수익률로, 일반적으로 시장 지수의 수익률로 표현됩니다.
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는 주식 i의 절편항으로, 시장 또는 요인 모델 설명 이상의 주식 i의 평균 수익률을 나타내며 모델로 설명할 수 없는 위험 보상으로도 간주할 수 있습니다.
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는 개별 주식 i의 시장 위험 프리미엄에 대한 민감도, 즉 시장 위험 노출입니다.
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는 t시점의 주식 i의 잔차항으로, 요인 모델로 설명할 수 없는 주식 고유 수익률 부분을 나타냅니다.
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는 t시점의 시장 위험 프리미엄 요인으로, 시장 수익률에서 무위험 수익률을 뺀 값과 같습니다.
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는 t시점의 규모 요인(Small Minus Big)으로, 소형 기업의 주식 수익률과 대형 기업의 주식 수익률 간의 차이를 나타냅니다.
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는 t시점의 가치 요인(High Minus Low)으로, 장부가 대 시장가 비율이 높은 기업의 주식 수익률과 장부가 대 시장가 비율이 낮은 기업의 주식 수익률 간의 차이를 나타냅니다.
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는 개별 주식 i의 시장 위험 프리미엄 요인, 규모 요인 및 가치 요인에 대한 민감도, 즉 개별 주식이 이 세 가지 위험 요인에 노출되는 정도입니다.
factor.explanation
개별 주식의 특이 변동성은 시장 또는 다요인 모델과 관련이 없는 주식 수익률의 주식 고유 위험을 반영합니다. 이는 상대적으로 독립적인 위험 측정 지표입니다. 실증 연구에 따르면 개별 주식의 특이 변동성과 주식 수익률 사이에는 음의 상관관계가 있습니다. 즉, 특이 변동성이 낮은 주식은 일반적으로 수익률이 더 높으며, 이는 저위험 이상 현상의 발현으로 간주됩니다. 이러한 이상 현상의 존재는 시장이 완전히 효율적이지 않을 수 있으며, 투자자는 특이 변동성이 낮은 주식을 선택하여 초과 수익을 얻을 수 있음을 시사합니다. 그러나 이 전략은 전략 과밀화 및 모델 실패와 같은 일부 위험도 있을 수 있습니다.