Ко-скошенность доходности рынка (издание Чжу Цзяньтао)
factor.formula
Формула ко-скошенности доходности рынка (CS):
где:
- :
Доходность акции i в момент времени t. Эта доходность обычно рассчитывается с использованием натурального логарифма доходности, а формула расчета выглядит следующим образом: $r_{i,t} = ln(P_{i,t}) - ln(P_{i,t-1})$, где $P_{i,t}$ представляет цену акции i в момент времени t.
- :
Средняя доходность акции i за последние n торговых дней, рассчитываемая как $\bar{r}{i} = \frac{1}{n} \sum{t=1}^{n} r_{i,t}$.
- :
Доходность рыночного эталона (например, индекса CSI 300) в момент времени t. Эта доходность обычно рассчитывается с использованием натурального логарифма доходности, по формуле $r_{m,t} = ln(P_{m,t}) - ln(P_{m,t-1})$, где $P_{m,t}$ представляет цену рыночного эталона в момент времени t.
- :
Средняя доходность рыночного эталона за последние n торговых дней, рассчитываемая как $\bar{r}{m} = \frac{1}{n} \sum{t=1}^{n} r_{m,t}$.
- :
Количество исторических торговых дней, используемых для расчета ко-скошенности, обычно составляет 20 торговых дней. Для обеспечения достоверности данных требуется не менее 15 действительных данных о дневной доходности в течение расчетного периода.
factor.explanation
Этот фактор основан на теории ко-скошенности и отражает асимметричный риск доходности акций относительно доходности рынка. Ко-скошенность измеряет взаимосвязь между доходностью акций и квадратом доходности рынка, то есть то, как меняется доходность акций, когда доходность рынка отклоняется от своего среднего значения. Этот фактор нормализуется с использованием центрального момента третьего порядка (скошенности) доходности рынка, поэтому его можно понимать как чувствительность доходности акций к скошенности доходности рынка. В частности, этот фактор предполагает, что акции с низкой систематической скошенностью (т.е. доходность акций отрицательно коррелирует с квадратом доходности рынка) имеют более высокую премию за риск. Это связано с тем, что инвесторы, как правило, избегают акций, которые падают больше, когда падает рынок. Следовательно, покупка портфеля акций с низкой систематической скошенностью может принести избыточную доходность. Этот фактор является фактором риска и связан с эффектом моментума. Его также можно рассматривать как фактор настроений, поскольку он отражает рыночную оценку предпочтений инвесторов к риску.