Sistemikong panganib sa buntot (tail risk)
factor.formula
Sukatan ng panganib sa buntot ng merkado λ:
Sistemikong exposure sa panganib sa buntot ng mga indibidwal na stock β:
sa:
- :
Ito ang 25% quantile ng pang-araw-araw na return ng lahat ng stock sa buwan t, na kumakatawan sa threshold ng downside risk ng pangkalahatang return ng merkado para sa buwang iyon. Ang mga return na mas mababa sa halagang ito ay maaaring ituring na nasa buntot.
- :
Ito ang pang-araw-araw na rate ng return ng lahat ng stock sa ika-t na buwan na mas mababa sa $\mu_t$, na nagpapahiwatig ng ika-k na tiyak na halaga ng return ng merkado sa panganib sa buntot sa buwang iyon.
- :
ay ang kabuuang bilang ng pang-araw-araw na return ng lahat ng stock sa buwan t na mas mababa sa $\mu_t$, na nagpapahiwatig kung ilang araw ng trading sa merkado sa buwang iyon ang nasa estado ng panganib sa buntot.
- :
Ito ay isang sukat ng pangkalahatang panganib sa buntot ng merkado sa buwan t. Ang halaga nito ay katumbas ng average ng lahat ng pang-araw-araw na return na mas mababa sa 25% percentile sa buwang iyon na hinati sa 25% percentile, na kumakatawan sa relatibong laki ng panganib sa buntot ng merkado.
- :
ay ang pang-araw-araw na return ng stock i sa buwan t.
- :
ay ang intercept term ng regression ng indibidwal na stock i, na kumakatawan sa likas na antas ng return ng stock kapag ang return nito ay hindi apektado ng panganib sa buntot ng merkado.
- :
ay ang exposure coefficient ng stock i sa factor ng panganib sa buntot ng merkado (sistemikong exposure sa panganib sa buntot). Sinusukat ng halagang ito ang average na pagbabago sa return ng stock i kapag ang panganib sa buntot ng merkado ay nagbago ng isang unit, at ito ang pangunahing output ng factor na ito.
- :
Ito ang residual term ng regression, na nagpapahiwatig ng bahagi ng volatility ng return ng stock na hindi maipaliwanag ng modelo.
- :
Ang time window para sa time series regression ay karaniwang 60 buwan (o inaayos ayon sa mga aktwal na kondisyon). Upang maiwasan ang forward-looking bias, ang oras ng panganib sa buntot ng merkado na $\lambda_t$ ay dapat i-lag ng isang buwan, iyon ay, ang $\lambda_{t-1}$ ay ginagamit upang i-regress ang $r_{i,t}$.
factor.explanation
Ang exposure factor ng sistemikong panganib sa buntot ay sumusukat sa pagkasensitibo ng mga indibidwal na return ng stock sa pangkalahatang panganib sa buntot ng merkado. Ang panganib sa buntot ng merkado ay karaniwang tumutukoy sa posibilidad at epekto ng mga matinding negatibong pangyayari sa merkado, tulad ng mga krisis sa pananalapi at mga black swan event. Ang factor na ito ay batay sa sumusunod na pagpapalagay: ang mga stock na may mas mataas na exposure sa panganib sa buntot ay may posibilidad na magkaroon ng mas malaking pagbaba sa mga return kapag ang merkado ay nakakaranas ng matinding downside risk. Samakatuwid, ang factor na ito ay maaaring gamitin upang sukatin ang downside risk ng mga indibidwal na stock at ang kanilang potensyal na sistemikong panganib. Ipinakita ng mga empirical na pag-aaral na ang mga stock na may mas mataas na sistemikong exposure sa panganib sa buntot ay may posibilidad na magbigay ng mas mataas na inaasahang return sa hinaharap, at maaaring mayroong premium na kabayaran para sa pagkuha ng panganib sa buntot. Ang factor na ito ay may malaking kahalagahan para sa pagbuo ng mga diskarte sa pamamahala ng panganib at pagsasagawa ng asset allocation.