个股特质波动率 (Idiosyncratic Volatility)
波动率因子
factor.formula
个股特质波动率公式:
资本资产定价模型 (CAPM) 回归:
Fama-French三因子模型 (FF3) 回归:
公式中:
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为个股 i 在时间 t 的特质波动率，等于残差项 \epsilon_{i,t} 的标准差，通常基于最近 K 个月的历史数据计算。
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为个股 i 在时间 t 的收益率。
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为时间 t 的无风险收益率。
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为时间 t 的市场收益率，通常使用市场指数的收益率表示。
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为个股 i 的截距项，代表个股 i 超出市场或因子模型解释部分的平均收益率，也可视为该模型无法解释的风险补偿。
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为个股 i 对市场风险溢价的敏感度，即市场风险暴露。
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为个股 i 在时间 t 的残差项，代表不能被因子模型解释的个股特有收益部分。
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为时间t的市场风险溢价因子，等于市场收益率减去无风险收益率。
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为时间t的规模因子（Small Minus Big），代表小型公司股票收益与大型公司股票收益的差。
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为时间t的价值因子（High Minus Low）, 代表高账面市值比公司股票收益与低账面市值比公司股票收益的差。
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分别为个股 i 对市场风险溢价因子、规模因子和价值因子的敏感度，即个股在这三个风险因子上的暴露。
factor.explanation
个股特质波动率反映了股票收益中，与市场或多因子模型无关的个股特有风险，它是一个相对独立的风险度量指标。实证研究表明，个股特质波动率与股票收益率之间存在负相关关系。即，具有较低特质波动率的股票通常具有较高的回报率，这被认为是低风险异象的一种体现。这种异象的存在表明，市场可能并非完全有效，投资者可以通过选择低特质波动率的股票来获得超额收益。然而，这种策略可能也存在一些风险，如策略拥挤和模型失效。